Europe : mini-vagues d'émissions obligataires corporate en vue

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« Le plan de sauvetage des banques espagnoles ayant entraîné en l'espace de quelques heures l'émission de 9 milliards d'euros de nouvelles obligations d'entreprise, Nancy Utterback, analyse crédit senior chez Aviva Investors Londres, estime que les investisseurs doivent se préparer à des mini-vagues d'émission pendant tout le reste de l'année 2012. « Les sociétés européennes ont émis l'équivalent de 54 milliards d'euros 1 d'obligations au premier trimestre 2012. Ces émissions sont en grande partie la conséquence des deux opérations de refinancement à long terme de la Banque centrale européenne, qui ont sensiblement amélioré la liquidité du marché après une période de volatilité extrême. Toutefois, la réapparition de la crise de la dette souveraine en Europe a déclenché une augmentation de la volatilité et les marchés ont enregistré des performances décevantes en avril et en mai. Dans ce contexte volatil, les entreprises essaient de repérer des « fenêtres d'opportunité » ponctuelles plutôt que de procéder à des émissions à un rythme régulier. Ces fenêtres apparaissent en général lorsque les marchés se raffermissent après des événements macroéconomiques majeurs. C'est ce qui s'est passé lundi matin après la demande d'aide financière des autorités espagnoles. Au cours des prochains mois, les entreprises vont devoir réfléchir à des nouvelles options de financement pour 2013 / 2014, ce qui devrait entraîner des mini-vagues d'émissions. A chaque vague, les investisseurs auront donc l'occasion d'accroître leur exposition à la classe d'actifs. Mais le plus important sera le timing de leurs investissements. » Nancy Utterback estime par ailleurs que le crédit corporate a le potentiel pour devenir une classe d'actifs relativement sûre pour les investisseurs cherchant à positionner leurs portefeuilles de manière défensive, tout en générant un rendement supplémentaire : « Aujourd'hui, les investisseurs veulent réduire leur exposition à la volatilité et sécuriser leurs revenus. Dans la mesure où les gilts à échéance 5 ans offrent actuellement moins de 2 %, le rendement excédentaire de 1 % à 2 % qu'ils peuvent obtenir grâce aux obligations d'entreprises investment grade a renforcé la demande envers cette classe d'actifs. Autres arguments en faveur des obligations corporate, la diversification à l'échelle mondiale de nombreux émetteurs et l'importance de leurs flux de revenus. Depuis la récession de 2008/09, la grande majorité des entreprises ont assaini leur bilan et ont tout fait pour être capables de résister à d'éventuelles pressions sur leurs revenus. Elles ont pour ainsi dire leur destin en main. » Nancy Utterback conclut sur ses préférences sectorielles : « Les secteurs qui nous semblent les plus intéressants à l'heure actuelle sont les médias, les services aux collectivités et les services aux entreprises. Le secteur des médias constitue même une agréable surprise. Lors des phases de contraction du cycle, les signatures de ce secteur peuvent perdre de la valeur mais cela n'a pas été le cas cette fois-ci. Ces entreprises possèdent désormais une bonne présence géographique et leur bilan sont bien plus robustes. Nous pensons qu'elles vont continuer à bien se comporter, en particulier dans la perspective des événements qui se profilent, comme l'élection présidentielle américaine et les Jeux Olympiques dont elles devraient pouvoir tirer parti. » » Nancy Utterback, analyse crédit senior chez Aviva Investors Londres

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