Le Bloc-Notes d'AFIM du 06/12/2013

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1. La correction de mardi dernier sur les actions européennes (-2.65% sur la Cac 40), en l'absence de toute nouvelle information, nous rappelle qu'à court terme les marchés sont animés par le positionnement, le sentiment et des éléments techniques. En particulier, le spread Eurostoxx 50 vs S&P 500, bondé depuis la baisse des taux directeurs de la BCE en Novembre, était en net recul. Des points d'entrées prometteurs sont donc en ligne de mire. 2. En effet, l'indice européen reste attractif, malgré son rally depuis l'été 2012 (+50% en total return) et l'impulsion du "whatever it takes" de Mario Draghi. Il propose aujourd'hui un rendement réel de 6.5% (contre 9.5% en juin 12). On préférera donc l'Eurostoxx 50 pour s'exposer au beta, par rapport au S&P 500 (+45% en performance cumulée mais seulement 5.3% de rendement) ou au Topix japonais (+79% et 4.6%). 3. Les valeurs bancaires devraient rester volatiles au cours des prochains mois : toute nouvelle issue de la BCE (en tant que superviseur) voire les sanctions financières dues aux innombrables scandales récemment révélés (LIBOR, Euribor, marché des changes) pourraient impacter significativement les perspectives de certains établissements. Lorsque la volatilité réalisée de l'indice Stoxx 600 Banks chute comme lundi dernier (à 6.80%), on peut parler de complaisance et s'attendre à une correction. 4. La sensibilité du fonds avait été réduite fin novembre, sur le Bund (de 0 à -0.6) et sur les titres italiens à 10 ans (de 0.2 à 0.05). Le fonds reste aussi très short du future Bobl. La correction de cette semaine nous est donc favorable alors que les taux allemands (à 5 et 10 ans) bondissent de 16.5 points de base et que les taux italiens décalent de plus de 20 bps.

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