Le Bloc-Notes d'AFIM du 26/02/2015

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1.    Les interventions de Janet Yellen devant le Congrès américain n'ont pas modifié les anticipations : le marché reste indécis quand a l'éventualité d'une première hausse de taux dès le mois de juin. L'inflation « cœur » (hors énergie et prix alimentaires), en accélération en janvier,  et la tendance sur les salaires (rapport sur l'emploi du 6 mars) sont à surveiller de près. Les taux des Treasuries se sont stabilisés autour de 1,50% à 5 ans et 2% à 10 ans et nous avons maintenu nos positions longues sur ces maturités. Par contre, les taux à 20 ans continuent de suggérer que la croissance et l'inflation resteront limitées sur le long-terme, avec 2,35% de rendement. Cette hypothèse devrait cependant être questionnée dans les prochaines semaines, surtout si les statistiques confirment le dynamisme de la reprise.

2.    Le Gouvernement grec et les « institutions » (Union Européenne, FMI et BCE)  se sont finalement mis d'accord sur la prolongation du programme de financement pour quatre mois. Ce délai doit permettre au Premier Ministre Tsipras de renforcer sa crédibilité auprès de ses partenaires, notamment s'il obtient des résultats contre l'évasion fiscale et le clientélisme. Nous avons coupé nos positions tactiques de couverture dès lundi matin (cf "flash" du 19 f évrier). Le « risque grec » s'éloigne pour quelques semaines et les actifs européens sont de nouveaux recherchés. Nous avons repris une exposition acheteuse d'obligations italiennes à 30 ans, pour environ 7% des encours.

3.    Plusieurs indicateurs suggèrent un rebond en zone euro : les indices d'activité PMI en hausse, notamment dans les services, les créations d'emplois en France et en Allemagne ou encore les prêts bancaires au secteur privé, en progression de 0,5% sur un an. Les actions européennes pourraient attirer de nouveaux flux acheteurs si les publications continuent de dépasser les attentes, notamment de la part d'investisseurs anglo-saxons historiquement très négatifs à l'égard des perspectives du Vieux Continent. Nous sommes surpondérés sur l'indice Eurostoxx 50, pour 8,5% du fonds.

Emmanuel Faik, Avenir Finance Investment Managers

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