(AOF / Funds) - Alors que les encours des ETF dans le monde ont reculé de 6 % au cours du premier trimestre 2009, ces derniers ont résisté en Europe sur la période. L'essentiel de la collecte provient des ETF sur matières premières et obligataires, dans un environnement de marché devenu de plus en plus concurrentiel. En 2009, le marché des ETF européen a poursuivi son développement, mais sur un rythme moins soutenu que l'année précédente. La collecte a certes été positive (9,7 milliards d'euros selon BGI), mais son évolution a suivi la progression en dent-de-scie des marchés actions. La collecte a ainsi été globalement soutenue en janvier, pour devenir plus faible en février, avant de connaître une reprise dans le courant du mois de mars, liée au rebond des marchés actions. "Les 9,7 milliards d'euros de collecte nette pour le marché européen des ETF au cours du premier trimestre ont permis de compenser l'effet négatif des marchés, ( -14 % pour le CAC 40), indique Eric Wohleber, directeur en France de BGI et de iShares. Les encours européens sont ainsi restés stables, à fin mars, par rapport à 2008, avec près de 102 milliards d'euros. Le rythme de la collecte a néanmoins été inférieur à celui du premier trimestre 2008, qui avait enregistré un record de près de 18 milliards d'euros. En 2008, les principaux vecteurs de la collecte ont en effet été les actions européennes ou américaines sur des indexations larges comme l'Eurostoxx 50, le CAC 40, le S&P 500... car il s'agissait aux yeux des investisseurs des produits les plus liquides. Mais avec la chute des marchés actions, les investisseurs institutionnels n'ont pas acheté de fonds d'actions européennes au cours du premier trimestre 2009. Ces flux se sont taris en 2009." Depuis le début de l'année, à fin mars, ce sont les ETF matières premières ou Exchange Traded Commodities (ETC), et les ETF obligataires qui ont soutenu le volume de la collecte. Parmi les dix ETF ayant le plus collecté depuis le début de l'année, à fin mars dernier, quatre sont ainsi des ETC, selon les données de Morningstar (ETFS Physical Gold ETC, ZKB Gold ETF [CHF] Acc, ETFS Crude Oil ETC et ETFS Brent Oil 1 month ETC). "Avec une augmentation de plus de 120 % du cours de l'once d'or entre le 31 décembre 2008 et le 31 mars 2009, les encours des ETC sur l'or physique ont atteint leur plus haut historique à mi-février, avec une progression de 1,7 milliard d'euros d'actifs sur la période, confirme Peter Saunders, directeur commercial France, ETF Securities. Les ETC longs sur le pétrole ont également eu la faveur des investisseurs sur la période, avec une progression de 1,3 milliard d'euros d'encours entre le 31 décembre 2008 et le 31 mars 2009. L'agriculture et les métaux industriels, notamment le cuivre dont le cours a augmenté de plus de 50 % depuis l'année dernière, ont également attiré les investisseurs car ces secteurs sont devenues des opportunités d'achats soit de par la valeur intrinsèque (agriculture) soit pour ceux qui considèrent que le pire de la crise économique est derrière nous (Métaux Industriels)."
La société ETF Securities, dont les encours, s'élevant à près de 8 milliards d'euros, sont investis directement sur les matières premières par le biais des ETC, a profité à plein de la hausse du cours de ces dernières. Elle a ainsi créé la surprise, en réalisant une collecte record de 2,5 milliards d'euros entre le 1er janvier et le 31 mars 2009, soit la deuxième meilleure collecte pour le premier trimestre 2009, derrière le leader du marché iShares (avec 2,6 milliards d'euros de collecte nette sur la période), et à égalité avec le numéro deux mondial db x-trackers (avec 2,5 milliard d'euros de collecte nette sur la période). Le marché des ETF en Europe est néanmoins resté concentré à plus de 79 % entre les trois leaders historiques : iShares (39,24 milliards d'euros d'encours à fin mars), Lyxor (22,55 milliards d'euros à fin mars) et db x-trackers (plus de 20 milliards d'euros d'encours à fin mars). [-73]· côté des matières premières, les ETF obligataires ont été la seconde thématique forte depuis le début de l'année. [-73]· la recherche de solutions d'investissements liquides et transparentes, les investisseurs avaient plutôt privilégié les ETF monétaires en 2008, ce que certains investisseurs ont tout de même continué de faire en 2009. "Les entreprises utilisent encore les ETF investis sur l'Eonia pour la gestion de leur trésorerie, précise Jens Virol, responsable db x-trackers France. Depuis le début de l'année, nous avons réalisé une part conséquente de notre collecte, qui s'élève maintenant à 2,5 milliards d'euros, sur notre ETF Eonia" Mais compte tenu de la baisse des taux d'intérêt de l'Eonia (passés de 4,2 % au 30 juin 2008, à 2,3 % au 31 décembre, puis à 0,96 % au 30 mars 2009), et de la hausse des rendements des obligations privées, les investisseurs à la recherche de meilleurs rendements se sont tournés vers ces dernières. "A côté des matières premières, le crédit a été une tendance forte au cours du premier trimestre 2009, explique Eric Wohleber. [-73]· titre d'exemple, deux de nos trois ETF ayant le plus collecté pendant le trimestre sont bâtis avec les indices iBoxx Corporate Bond." Parallèlement, db x-trackers a continué d'observer un "intérêt pour les obligations souveraines avec des maturités de un à trois ans et de trois à cinq ans depuis le début de l'année", observe Jens Virol. L'ETF "db x-trackers iBoxx e Sov. 3-5 TR-Idx" s'est ainsi attribué la 6e meilleure collecte, sur 955 fonds recensés par Morningstar, depuis le début de l'année à fin mars, avec plus de 211 millions d'euros collectés sur la période. L'ETF "db x-trackers iBoxx e Sov. 1-3 TR-Idx" se situe pour sa part à la 10e place des plus grosses collectes sur la période, avec 182 millions d'euros de collecte.
Les ETF actifs, permettant de jouer la baisse d'un indice (ETF Short) ou la hausse de ce dernier avec un effet multiplicateur (ETF Leveraged), ont également été une tendance forte. Les ETF Sgam Cac Xbear, Lyxor Leveraged CAC 40, Sgam Eurostoxx 50 Xbear et Sgam CAC 40 Leverage figurent ainsi dans le top 10 des ETF listés sur Euronext sur lesquels les montants traités ont été les plus importants depuis le début de l'année à fin mars. La meilleure collecte parmi ce type d'ETF revient au tracker "db x-trackers Short Dax", qui a collecté plus de 207 millions d'euros sur la période, selon les données de Morningstar. "Comme à fin 2008, il existe une tendance marquée pour les ETF répliquant des stratégies à levier, à la hausse comme à la baisse, sur des indices traditionnels comme l'Eurostoxx 50, le Cac 40..., confirme Isabelle Bourcier, responsable de l'activité ETF de Lyxor. Ce sont plus particulièrement les gérants de fonds qui commencent à véritablement utiliser ces produits." "Les ETF Short et Leveraged intéressent de plus en plus les gérants de fonds qui recherchent des instruments simples, liquides et transparents pour une allocation très précise en timing de marché, bénéficiant des opportunités telles que les rebonds des marchés actions, et ce à des cours connus à tout moment de la journée, par opposition à une Sicav traditionnelle", explique Danièle Thomé-Adet, coresponsable de la plateforme EasyETF chez BNP Paribas Asset Management. D'autres tendances, moins marquées pour l'instant, se sont également dessinées au cours du premier trimestre 2009. Lyxor ETF et db x-trackers ont notamment observé un intérêt croissant des investisseurs pour les pays émergents depuis le début de l'année. "Depuis le mois de février, nous observons un redémarrage en douceur de la collecte sur les ETF investis dans ces pays", observe Isabelle Bourcier. "Nous ressentons plus particulièrement une demande pour les ETF actions indexés sur le MSCI Japan et les MSCI Chine, ainsi que sur le MSCI Emergent", précise Jens Virol. Il est vrai que les ETF sur les pays émergents ont affiché de fortes performances. Les cinq premiers ETF NexTrack depuis le 1er janvier 2009 étaient, au 22 avril dernier, Deutsch Bank MSCI Brazil (+43,58 %), Lyxor ETF Brazil (40,25 %), DBX MSCI Taiwan (+39,37 %), Lyxor ETF MSCI TW (37,77 %) et enfin Lyxor ETF Russia (34,30 %). Pour attirer la collecte des investisseurs sur les classes d'actifs porteuses, les émetteurs n'ont pas hésité à créer de nouveaux produits. "Aujourd'hui la demande des investisseurs stimule fortement l'entrée de nouveaux trackers sur le marché des ETF européen", observe Jens Virol. BGI a recensé au total quarante créations d'ETF au cours du premier trimestre 2009 en Europe, pour atteindre 672 ETF à fin mars. Pour renforcer son leadership sur les matières premières, ETF Securities en a créé onze nouveaux, permettant d'accéder aux thématiques de l'eau, du charbon, de l'acier, du transport maritime, des énergies alternatives, du nucléaire, de l'or, du pétrole et du gaz naturel, ou encore de l'agroalimentaire. IShares a pour sa part lancé, en mars dernier, sept nouveaux fonds pour renforcer sa gamme obligataire. Plus récemment, Lyxor AM a également enrichi sa gamme de trackers obligataires, jusqu'ici composée d'ETF obligataires indexés sur les emprunts d'Etats et l'inflation, avec un ETF investi dans 40 obligations d'entreprises privées en euros. "Notre ETF Iboxx Euro Corporate Bond a collecté 153 millions d'euros depuis son lancement, le 7 avril dernier", précise Isabelle Bourcier. Casam a également poursuivi son développement. "Jusqu'à présent, notre gamme de produits n'était composée que d'ETF actions, précise Valérie Baudson, directeur du développement de ETF Casam. Nous avons lancé 11 nouveaux produits en mars, dont notamment un ETF 'short', permettant de tirer parti de la baisse du CAC 40, ainsi qu'un ETF monétaire."
Avec ces nombreux lancements de fonds, émanant essentiellement des grandes sociétés de gestion, le marché européen reste difficile à pénétrer pour les nouveaux entrants. "Ceux-ci devront obligatoirement proposer des produits différenciants", affirme Eric Wohleber. Il est vrai qu'avec quasiment autant d'ETF en Europe (672) qu'aux Etats-Unis (690 selon BGI), alors que les encours y sont moins élevés, il est plus difficile dans ces conditions de gagner de nouvelles parts de marchés. Les sociétés de gestion émettrices travaillent néanmoins déjà sur les thèmes de demain, notamment celui des obligations monde, mais aussi de la reprise des marchés actions. Pour cela, les émetteurs ont prévu d'élargir plus encore leur gamme d'ETF. En mars dernier, Casam a ainsi poursuivi son développement en lançant une série d'ETF à indices de style (growth, value, high dividend), sur les marchés d'Europe, des Etats-Unis et d'Asie, ainsi que sur les principaux secteurs européens. "Nous préparons par ailleurs une gamme d'ETF obligataires et nous étendons la gamme actions avec des ETF leveraged à effet levier et avec une ouverture géographique sur indice Monde, qui sera lancée en juin prochain, indique Valérie Baudson. Les investisseurs reviennent peu à peu sur les marchés actions depuis fin mars. Cette tendance se confirme depuis le début du mois d'avril." ETF Securities a également lancé deux nouveaux ETF sur les actions américaines de grandes et de petites capitalisations en mars dernier. Lyxor prévoit pour sa part "de lancer des ETF actions, ainsi que des ETF short sur obligations d'Etats, courant juin", indique Isabelle Bourcier. Db x-trackers a pour sa part lancé des ETF sur le DJ Stoxx 600, les MSCI ex-Japan et Asia ex-Japan, ainsi qu'un ETF de hedge funds mondial et d'emprunts d'Etats Monde. "Nous venons par ailleurs
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