Croissance à deux chiffres des actions américaines en 2011

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Robert Doll, Stratégiste en chef de la gestion actions fondamentale chez BlackRock, considère que « les actions américaines enregistreront une performance à deux chiffres pour la troisième année consécutive en 2011, et ce, pour la première fois en plus de dix ans. Les actifs risqués en général et les actions en particulier s'apprécieront en 2011 en raison d'une amélioration continue de la croissance économique aux États, d'une plus grande confiance des chefs d'entreprise et des ménages et de l'attitude moins hostile des marchés de capitaux à l'égard de Washington. L'indice S&P 500 devrait clôturer l'année 2011 au-dessus des 1 350 points, soit une croissance au moins similaire à celle des résultats. Le vendredi 31 décembre 2010, l'indice S&P 500 a clôturé à 1 257 points, soit une hausse de plus de 15% sur l'année 2010. » « Selon nous, les marchés d'actions devraient enregistrer en 2011 des performances assez similaires à celles de 2010 », poursuit Robert Doll. « La seule différence est que nos prévisions pourraient être davantage revues à la hausse qu'en 2010. Parmi les facteurs propices à une hausse, on retrouvera une accélération des créations d'emploi, une accélération du PIB réel supérieure aux prévisions, l'annonce de résultats meilleurs que prévu (comme en 2010) et le fait que l'administration américaine décide de résoudre les problèmes liés au déficit budgétaire et à la dette publique. » « A l'inverse, parmi les facteurs de baisse, on peut envisager un nouveau rebondissement de la crise du crédit (due à l'incapacité des ménages américains à et de certains États souverains à honorer leur dette), l'impact de la hausse du prix des matières premières sur les marges des entreprises, les craintes inflationnistes, une hausse plus forte que prévu des taux d'intérêt, l'adoption par certains pays émergents d'une politique trop restrictive pour éviter un risque de bulle, et l'adoption de mesures protectionnistes afin de limiter l'appréciation des devises et les mouvements de capitaux». Robert Doll estime également que « les marchés d'actions ont connu une hausse excessive et trop rapide (entre la mi-août, date à laquelle elles ont atteint un plancher, et la fin de l'année 2010, les actions américaines ont gagné plus de 20%). » Le Stratégiste en chef de la gestion actions fondamentale chez BlackRock craint que « les performances exceptionnellement élevées des derniers mois de 2010 aient en fait été générées par anticipation de celles qui seront réalisées en 2011 ».

En 2011, le PIB américain atteindra un record historique en termes réels

Selon Robert Doll, « la reprise se poursuivra en 2011, mais l'activité économique continuera d'augmenter à un rythme plus lent que son taux de croissance potentiel en raison des problèmes structurels auxquels restent confrontés la plupart des pays développés. Aux États-Unis, bien que l'économie continue de se redresser à un rythme inférieur à son taux de croissance potentiel, le PIB atteindra un nouveau record historique en termes réels durant le premier semestre 2011 ». Le stratégiste en chef de chez Blackrock précise que « la demande finale augmentera de 4 % en 2011 en termes réels, contre environ 2 % en 2010, l'impact des mesures de relance adoptées par les pouvoirs publics et de la reconstitution des stocks se réduisant. La bonne nouvelle est qu'une croissance de cet ordre est plus durable et donc de « meilleure qualité » ». « Le fait que le PIB atteigne un nouveau record historique signifie également que l'économie sera entrée dans une « vraie » phase d'expansion », d'après Robert Doll. « Dans ces conditions, la Réserve fédérale ne devrait pas relever ses taux d'intérêt en 2011. À notre avis, la Fed maintiendra ses taux à un niveau proche de zéro tout au long de l'année, mais la courbe des futures pourrait, en fin d'année, commencer à intégrer une hausse. »

Le taux de chômage devrait baisser à 9 %

« Les créations d'emploi accélèreront au fil des mois, et le taux de chômage devrait baisser à environ 9 %, contre 9,8 % actuellement.» Robert Doll explique ce recul par « la dissipation des incertitudes liées à la suppression des allégements fiscaux décrétés par l'Administration Bush et des inquiétudes concernant une récession à double creux, et un regain de confiance . En 2011, la baisse du chômage devrait coïncider, comme cela est traditionnellement le cas, avec une forte progression des marchés. Les marchés d'actions réalisent habituellement les gains les plus conséquents lorsque les taux de chômage retombent après avoir atteint un niveau élevé. »

Les actions devraient surperformer les obligations et le monétaire

« Les actions ont devancé les obligations au quatrième trimestre 2010 et devraient continuer sur leur lancée en 2011 », affirme le stratégiste en chef de chez Blackrock. « Les taux d'intérêt pourraient augmenter en réponse à une accélération de la croissance économique et des créations d'emploi, un redressement des investissements, un ralentissement des flux obligataires et une atténuation des craintes déflationnistes ». « L'activité économique continuant de se redresser à un rythme inférieur à son taux de croissance potentiel, la Réserve fédérale continuera vraisemblablement de mener une politique expansionniste et la pentification de la courbe des rendements devrait par conséquent s'accentuer. Les actions devraient remplacer les obligations en tant que classe d'actifs privilégiée, aussi bien pour leur potentiel d'appréciation qu'en termes de flux. »

Les marchés américains devraient continuer de figurer parmi les plus dynamiques

Robert Doll, qui remarque que les États-Unis ont été l'un des marchés les plus dynamiques de la planète, et que les actions américaines ont surperformé l'indice MSCI World en 2010, considère que ce scénario se reproduira en 2011. « La solidité des bilans et l'ampleur des cash-flows disponibles se traduiront vraisemblablement par une nette augmentation des dividendes, des rachats d'actions, des opérations de fusion-acquisition et de l'investissement productif. Les entreprises rentables présentant des perspectives de croissance prometteuses devraient surperformer. » « En 2011, les différences entre les marchés développés et les marchés émergents devraient s'estomper », ajoute le Stratégiste en chef de la gestion actions fondamentale chez BlackRock. « L'écart entre les taux de croissance (plus élevés) des pays émergents et ceux des pays développés devrait légèrement se réduire en 2011, et la disparité des performances des actions devrait par conséquent continuer de diminuer.»

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