Le Bloc-Notes d'AFIM du 13/02/2015

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1. Le rapport sur l'emploi américain publié vendredi a surpris les investisseurs par sa vigueur. Fortement revues à la hausse, les créations d'emplois ont encore accéléré et atteignent sur 3 mois une moyenne de 336 000 nouveaux postes, du jamais vu depuis 1997. L'évolution des salaires est aussi positive, notamment après la déception du mois précédent, mais reste sur un rythme modeste de +2,2% sur un an. Logiquement, les obligations à 5 ans, très sensibles aux anticipations de politique monétaire, ont nettement corrigé (+18 points de base sur la séance). Nous avons accentué nos positions d'arbitrage sur la courbe des Treasuries, avec toujours une préférence pour les maturités intermédiaires (de 2 à 7 ans) contre les maturités les plus longues. La pentification des taux américains est aujourd'hui une des convictions majeures des gérants d'AFIM Réactif.
 
2. Aussi, nous maintenons une allocation longue en titres européens à 10 ans contre leurs équivalents américains. Le différentiel de taux entre les deux marchés, qui s'était brusquement resserré en janvier, a finalement repris sa tendance à la divergence. Nous considérons que l'assouplissement quantitatif de la BCE va permettre de maintenir des taux bas en Europe, même si la croissance accélère en 2015, tandis que les Treasuries à long-terme perdront de leur attractivité au fur et à mesure que l'on se rapproche d'un resserrement monétaire de la Fed.
 
3. Le marché des changes reste à surveiller car ses signaux les plus récents sont négatifs pour les perspectives de croissance. En effet, les devises qui se sont stabilisées contre le dollar sont celles issues de zones structurellement peu dynamiques (Japon, zone euro) tandis que la dépréciation continue en février pour le peso mexicain, le dollar australien ou encore le réal brésilien. La correction d'octobre sur les actions (-10,5% sur le MSCI World) était à ce titre un avertissement sérieux : la croissance américaine seule n'est pas suffisante ; la demande des marchés émergents reste essentielle pour les grands groupes transnationaux.

Emmanuel Faik, Avenir Finance Investment Managers

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