Le Bloc-Notes d'AFIM du 03/04/2015

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Les indices d'activité publiés cette semaine sont remarquables : l'indice PMI manufacturier pour la zone euro  indique qu'en mars, l'Union Monétaire était plus dynamique que les Etats-Unis (52.2 contre 51.5 pour l'indice ISM). Ce n'était arrivé qu'une fois sur les dernières années, lorsqu'en janvier 2014, une vague de froid exceptionnelle avait plongé l'économie américaine en récession. Cette convergence économique, probablement temporaire, permet d'expliquer la stabilisation de l'écart des taux entre les Treasuries et les Bunds, autour de 170 points de base à 10 ans depuis mi-février.

Les performances des indices actions au premier trimestre ont été particulièrement influencées par les politiques monétaires : New-York est restée stable (-0.60% pour le S&P 500), le Nikkei 225 a progressé de 10% et l'Eurostoxx 50 de 17.90%.  Cependant, les fortes variations sur les devises changent la donne pour l'investisseur européen, puisque celui-ci a gagné près de 25% en pariant sur la bourse de Tokyo (avec la hausse du yen contre l'euro) et plus de 13% en misant sur Wall Street (hausse du dollar).

Les marchés obligataires américains restent très volatils : en forte baisse hier après des créations d'emplois décevantes (selon l'enquête ADP), les rendements des Treasuries sont de nouveaux en hausse aujourd'hui après la publication d'inscriptions au chômage toujours plus faibles. Le Rapport sur l'Emploi mensuel, publié ce vendredi, devrait être à nouveau très suivi. En février et en mars, le taux à 5 ans s'était envolé de 17 et 12 points de base sur des statistiques positives. Nous sommes neutres sur cette classe d'actif.

Emmanuel Faik, Avenir Finance Investment Managers

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