A la recherche du rendement

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En zone Euro, l'injection massive de liquidités sur les marchés par la BCE provoque un niveau historiquement bas des taux d'intérêts. Les obligations souveraines offrent un rendement brut moyen de 0.50% sur 10 ans, et les obligations d'entreprises de notation de qualité sont à peine plus attractives avec un rendement moyen culminant à 1% sur du 5 ans. Ces très faibles niveaux, et qui devraient le rester encore à moyen terme, ne plaident pas pour une forte allocation sur les taux cœurs, axes traditionnels de rendement dit sans risque. Il existe néanmoins, selon nous, des possibilités pour dynamiser le rendement de ses investissements en zone Euro.

Au sein des obligations à haut rendement (High Yield), se concentrer sur les notations B

Le High Yield européen reste dans l'ensemble plébiscité grâce à son rendement moyen proche de 4.60%. Sur ce segment, nous favorisons les signatures notées B qui ont été délaissées depuis l'été 2014 et offrent actuellement un rendement actuariel attractif : 5.80% contre 3% pour les BB. Avec des taux de défaut toujours très mesurés (attendus à 2% selon Moodys en fin d'année), et les maturités de dettes éloignées (limitant de ce fait les risques a court terme), nous déployons cette stratégie au sein de nos portefeuilles High Yield et Diversifiés.

Favoriser les actions à dividendes élevés mais de façon ciblée

Avec un rendement du dividende proche de 3.40%, les actions européennes restent la classe d'actifs à privilégier. Nombre d'entreprises disposent par ailleurs d'amples niveaux de trésorerie pour procéder à des rachats d'actions. Ces opérations particulièrement relutives permettent d'augmenter les bénéfices nets par action, en optimisant le coût des ressources pour l'entreprise. Il s'agit d'opérations fortement créatrices de valeurs dans un contexte de taux bas. Ces rachats n'ont pour l'instant pas encore véritablement commencé en Europe.  A contrario, les entreprises américaines ont procédé à des rachats de grande ampleur (environ $500 milliards en 2013, et $900 milliards en 2014) soutenant ainsi leur cours. Cette tendance devrait selon nous apparaitre en Europe.
Toutefois, la faculté à verser du dividende doit s'apprécier dans la durée, d'où l'importance de sélectionner des entreprises capables de générer des flux de trésorerie de façon durable. A titre d'exemple, nous avons tendance à sous pondérer les actions énergétiques et pétrolières qui, dans l'environnement actuel et malgré un taux de rendement affiché élevé proche de 5%, ne nous semblent pas afficher une pérennité suffisante de leurs flux de trésorerie.

Nicolas Chaput, CEO & co-CIO Oddo AM
Laurent Denize, co-CIO Oddo AM

Les opinions émises dans ce document correspondent aux anticipations de marché de Oddo Asset Management au moment de la publication de document. Elles sont susceptibles d'évoluer en fonction des conditions de marché et ne sauraient en aucun cas engager la responsabilité contractuelle de Oddo AM.

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