Résultats d'entreprises : les zones géographiques à privilègier (Oddo AM)

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La plupart des sociétés ont publié leurs résultats pour le 1er trimestre 2015. Dans l'ensemble le bilan de cette saison d'annonces est plutôt satisfaisant avec néanmoins des divergences régionales notables.

Etats-Unis : plus de stabilité mais

Aux Etats-Unis, si 19 % des sociétés du S&P 500 affichent des ventes inférieures aux prévisions (vs une moyenne autour de 13 %), elles sont 71 % à afficher un résultat supérieur aux attentes (hypothèses certesabaissées). Et si les résultats sont quasi-stables par rapport au 1er trimestre 2014, cela vient en grande partie de la chute des profits des sociétés énergétiques. Retraités de ce secteur, les résultats seraient en progression d'environ 7 %, progression qui traduit des programmes de rachats de titres qui sont restés très soutenus dans cette zone. Mais Oddo AM est davantage sceptique sur la capacité des entreprises américaines à poursuivre leurs rachats de titres aux rythmes actuels.

Europe : confirmation de la reprise

En Europe, les résultats se sont également révélés supérieurs aux attentes pour 58 % des sociétés du Stoxx 600 avec au global une croissance des résultats de 9 % sur un an (+11 % hors énergie). Mais le point crucial nous semble être les révisions positives du consensus depuis avril avec une augmentation d'environ 6% des bénéfices attendus pour le MSCI EMU en 2015 et 2016. Les effets favorables de la reprise économique en Europe et de la baisse de l'Euro, du pétrole et des taux d'intérêt expliquent certainement une large part de ces révisions qui confortent le sentiment que de bonnes surprises sont possibles sur les résultats des sociétés européennes sur les prochains mois.

Japon: reprise et valorisation abordable, un mariage parfait

Le Japon est peut-être le pays développé le plus attractif aujourd'hui, pour trois raisons. D'abord, comme en Europe et aux Etats-Unis, les résultats des entreprises s'inscrivent dans une tendance positive, avec des anticipations revues à la hausse : 2016 est par exemple attendu 13 % au-dessus des mêmes attentes il y a 18 mois. Ensuite, les valorisations sont restées stables malgré l'amélioration des résultats et à des niveaux faibles dans l'absolu : le MSCI Japon se paie 1.5 fois l'actif, contre 2.2 pour le monde en moyenne et 2.7 fois pour les US. Enfin, et peut-être surtout, sous l'impulsion des fonds de pensions japonais, qui conformément « aux souhaits » du Gouvernement Abe investissent massivement dans les actions, la gouvernance évolue en direction d'un meilleur traitement des minoritaires, avec des conséquences positives à attendre côté dividende et valorisation de l'actif. Le même phénomène s'observe ailleurs en Asie, raison pour laquelle Oddo AM surpondére cette région du monde, au détriment des Amériques notamment.

Nicolas Chaput, CEO & co-CIO Oddo AM
Laurent Denize, co-CIO Oddo AM

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