1. Bourse & Sicav
  2. L'économie pour investir
  3. Bourse : à quand le grand retour des smalls caps ?

Bourse : à quand le grand retour des smalls caps ?

01/10/2019 - 16:41 - Sicavonline - Arnaud Riverain - Associé Gérant - GreenSome Finance



Lettre d'info gratuite

 
Imprimer cet article

 
Augmenter la taille du texte

 
Réduire la taille du texte

 
Envoyer cet article

 
Fil RSS Sicavonline

 
Partager sur Facebook

 
Publier sur Twitter

 
Suivre @sicavonline




Bourse : à quand le grand retour des smalls caps ?

Dans son édito d’octobre, Arnaud Riverain, Associé Gérant chez GreenSome Finance confie ses doutes quant à un retour en grâce imminent des petites valeurs. Ce segment heurté, depuis le trou d’air de la fin d’année 2018, pourrait cependant voir sa condition sensiblement s’améliorer en 2020.

Nous appréhendions l'été qui est souvent propice à des à-coups violents, finalement les marchés boursiers ont été relativement calmes, outre l'épisode début août faisant suite à l'annonce surprise, encore une, de Donald Trump indiquant la mise en place de nouveaux tarifs sur les imports chinois. Aussi, ce que le CAC 40 a perdu à cette occasion, il l'a repris en un mois et a même terminé au-dessus de son niveau atteint fin juin comme si de rien n'était.
Nous ne pouvons pas en dire autant du CAC Small clairement à la peine depuis son point haut de l'année, constaté fin avril et balayé en seulement quelques jours. Il va sans dire que cette année ne sera pas celle des Small Caps qui ne se sont toujours par remises de la chute amorcée en septembre 2018. Ainsi, et au risque de nous répéter, bien que le marché soit acheteur, rien n'y fait les Small sont délaissées, bien au contraire. La cause est simple : les fonds spécialisés dans les petites valeurs subissent de la décollecte, même si les rachats s'atténuent. Dans ce contexte, les gérants de ces fonds doivent faire preuve d'une grande prudence surtout dans un marché tendu et donc privilégier la liquidité. Autre facteur, uniquement lié aux Small, le fait que de plus en plus d'entre elles, à commencer par les Biotechs et les Medtechs, font appel à des modes de financement extrêmement dilutifs à base d'obligations convertibles en actions (OCA) et cela afin de financer leurs besoins car les marchés ne les suivent plus de manière classique. Même si cela contribue à la marge, ce segment particulier vient naturellement pénaliser les indices Small.  Leurs baisses en Bourse étant souvent bien supérieures à 90% car les porteurs de ces « OCA » les convertissent quasiment immédiatement une fois que les sociétés tirent sur leurs lignes puis vendent leurs positions.
Au final, les Small Caps sont pénalisés par ces deux éléments, l'un macro et l'autre micro. Ajoutez à cela un marché des introductions quasiment atone, même s'il frétille légèrement ces derniers temps, et des offres de retrait à des prix souvent bien inférieurs aux niveaux constatés il y a 18 mois, vous obtenez les ingrédients nécessaires à la persistance d'un différentiel de performance entre grandes valeurs et petites valeurs pendant encore un certain moment.

Bourse : le grand retour des smalls caps pour bientôt ?

 


Que dit le consensus ?


Curieusement le consensus s'est apprécié en 3 mois, trop selon nous et surtout du côté des Small Caps (entre +3 et +8 points pour 2019). Certes les publications semestrielles ont globalement été en ligne mais de là à se parer d'un tel optimisme, nous sommes circonspects. Nous attendrons de voir si la fin de la vague des publications n'amène pas de correction car là c'est l'incompréhension qui nous domine au regard du discours général.

 

Bourse : le grand retour des smalls caps pour bientôt ?

 

Une valorisation en trompe-l'œil ?


Les valorisations se sont appréciées pour venir s'aligner sur les ratios historiques. Après, si le consensus dit vrai, rien de très choquant. Reste que nous trouvons le consensus extrêmement optimiste surtout pour les Small. A moins que notre logiciel ait eu un bug, ce que nous verrons le mois prochain, cela pousse à la réflexion…

Au-delà de ces éléments, la question de la valorisation nous a souvent interpellés. En effet, nous avons régulièrement mis en avant le fait que le marché était, selon nous, cher surtout au regard des ratios historiques. Alors oui si l'on compare froidement les chiffres, on peut raisonnablement se dire que le marché est à son prix. Mais cela obère un point clé qui est le niveau des taux. Aussi, la cherté d'un actif doit être déterminée en se rapportant à un référent. Pour ce faire nous comparons les ratios actuels à la moyenne sur les 15 dernières années. C'est un peu comme comparer des choux et des carottes car le niveau des taux n'a rien à voir. Il y a 10 ans, par exemple, l'OAT 10 ans se négociait à près de 3,5%, il y a 5 ans à 0,9% et aujourd'hui à -0,3%. Nous devons prendre en compte cet élément pour juger du prix des actions car l'actionnaire est toujours à la recherche d'un rendement. Aussi payer 10 fois une action avec un taux de 3,5% n'a rien à voir avec un ratio de 10 fois lorsque le taux est de
-0,3%. Finalement aujourd'hui sur cette base l'investisseur est moins en risque qu'il y a 10 ans. Est-ce à dire qu'il n'est plus prêt à prendre les mêmes risques, peut-être mais froidement nous pourrions dire qu'à ce jour le marché action n'est pas cher par rapport à ces ratios historiques « relatifs ». Pourtant peut-on sur cette base y aller les yeux fermés, nous n'irons pas jusque-là.

Bourse : à quand le grand retour des smalls caps ?

Pas de rattrapage au deuxième semestre pour les small caps


Juillet et août n'ont pas été de bons mois surtout pour les Small Caps. En septembre, nous avons observé un rebond et ce sont les Large Caps qui en ont le plus bénéficié alors qu'elles avaient mieux résisté sur les deux mois précédents. C'est assez révélateur de l'état d'esprit des gérants. Aussi, sauf miracle cette année sera celle des grandes valeurs qui ont été privilégiées pour leur liquidité.
Nous espérions une surperformance des Small au deuxième semestre si le marché rentrait dans une course aux bonnes affaires, nous en sommes loin. Après, ce n'est toutefois pas la catastrophe car les indices Small restent dans le vert malgré le poids accru de valeurs massacrées du fait des instruments fortement dilutifs mis en place. Restons également optimistes pour la suite et surtout pour 2020, sauf accident exogène, du fait de la volonté du gouvernement de mettre en place des fonds spécialisés « petites et moyennes valeurs ». Cela peut redynamiser cette partie de la cote, l'idée se concrétise. Autre facteur qui pourrait remettre l'accent sur les petits poucets de la cote, le retour d'opérations d'introductions en Bourse mais cette fois avec des acteurs dont l'activité est plus facilement appréhendable et surtout qui font vraiment du chiffre d'affaires.

Arnaud Riverain - Associé Gérant - GreenSome Finance

© Sicavonline. Les contenus (vidéos, articles) produits par Sicavonline font appel à des journalistes professionnels. Ils ne constituent pas des conseils en investissement ou des recommandations personnalisées. Le diffuseur n'a participé ni à l'élaboration de ce contenu ni à la sélection des valeurs/fonds mentionnés. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. L'investissement sur les marchés comporte un risque de perte en capital et aucune garantie de gain ne peut être octroyée.



A lire autour du sujet "Bourse : à quand le grand retour des smalls caps ?" :




Lettre d'info gratuite

 
Imprimer cet article

 
Augmenter la taille du texte

 
Réduire la taille du texte

 
Envoyer cet article

 
Fil RSS Sicavonline

 
Partager sur Facebook

 
Publier sur Twitter

 
Suivre @sicavonline





Abonnez-vous à notre newsletter
Pour mieux comprendre les stratégies financières et patrimoniales gagnantes, abonnez-vous :
En savoir +

Articles les plus lus

Abonnez-vous à notre newsletter
Pour mieux comprendre les stratégies financières et patrimoniales gagnantes, abonnez-vous :
En savoir +

SICAV et FCP les plus vus
 
Perf.
5 ans
-
+13.9%

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La valeur de l'investissement peut varier à la hausse comme à la baisse.


A court ou long terme, avec plus de 4 500 Sicav et FCP disponibles, le compte titres est le support idéal pour développer votre capital.
Jusqu'à
remboursés
A plus de 5 ans, le compte PEA, avec son cadre fiscal avantageux et ses 600 Sicav et FCP est le plus adapté pour épargner.
A plus de 5 ans, investissez dans des PME européennes au travers de 22 Sicav et FCP éligibles au compte PEA PME.
Grâce aux SCPI sélectionnées par Sicavonline, investissez dans l'immobilier à partir de 830 €, préparez vos revenus de demain et réduisez vos impôts. Nouveau : Découvrez les SCPI à crédit