CAC 40 : un krach boursier peut-il entrainer une fermeture des marchés ?

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Les places boursières du monde entier ont pris le bouillon, Paris y compris. En un mois, l'indice principal français, le CAC 40, a dégringolé de près de 40 % entre le 19 février et le 18 mars, avant de partiellement se reprendre et effacer une partie de ses pertes. Sachant que dans le contexte de l'épidémie de Covid-19 qui voit le confinement s'étirer d'ores et déjà sur plus d'un mois la récession apparait comme une certitude et la dépression économique comme une éventualité, , de nouveaux et spectaculaires décrochages boursiers sont plus que jamais possibles.

Il est par conséquent plausible que resurgisse l'hypothèse d'une fermeture des places boursières, , comme ce fut le cas durant l'affolement de mars.,. Le président de l'Autorité des marchés financiers (AMF) s'était alors très vite exprimé afin d'expliquer pourquoi il était opposé à une telle éventualité.

« Le régulateur ne va pas fermer des marchés qui fonctionnent. »

Pourquoi le président de l'AMF s'est opposé au gel des marchés boursiers ?

Interrogé par le journal Les Echos, Robert Ophèle, président de l'AMF estime qu'aucun motif valable ne justifie la fermeture des marchés. « D'un point de vue opérationnel, les marchés […] fonctionnent très correctement », de ce fait, le président de l'Autorité des Marchés Financiers n'a pas envisagé de fermer les marchés qu'il jugeait liquides et suffisamment actifs. Il a également ajouté à l'appui de son argumentation que « la fermeture du seul marché français se traduirait par une fuite des transactions sur d'autres marchés […] et fermer les marchés actions aurait des conséquences sur d'autres classes d'actifs, et réduirait encore leur liquidité. » L'opposition du président de l'AMF à une fermeture des marchés réside également dans la nature de la crise sanitaire actuelle dont personne ne peut prédire la fin. Robert Ophèle voit en cette incertitude un motif supplémentaire de ne pas ordonner la fermeture les marchés. Cela pourrait entrainer une fermeture des marchés pour une durée indéterminée.
L'autorité administrative observait alors qu'à ce stade les titres étaient suffisamment liquides et les volumes échangés importants, et que les cours n'étaient que le juste reflet des incertitudes actuelles.

Casser le thermomètre ne fait pas baisser la température

L'éventualité d'un gel total des marchés a évidemment suscité des débats quant à son efficacité alors que les investisseurs ont accès à l'ensemble des places boursières de la planète. Certains experts avancent que ce genre de décision revient à casser le thermomètre sans faire baisser la température ou encore à coller un pansement sur une jambe de bois.

D'autant que les pouvoirs conférés à l'Autorité des marchés financiers (AMF) lui permettent uniquement de suspendre les plateformes de négociation qu'elle régule, ce qui exclut les transactions de gré à gré et celles réalisées sur des plateformes étrangères. Or, la moitié des transactions sur les valeurs françaises sont réalisées hors de France.

Si le marché français était le seul à fermer, cela entraînerait une fuite des transactions sur des marchés étrangers et gèlerait les autres transactions. L'hypothèse d'une fermeture coordonnée à l'échelle européenne, voire internationale, est peu crédible. Autre conséquence probable : le report de la pression sur d'autres classes d'actifs comme les titres de dette, essentiels au financement de l'économie.

La fermeture des marchés financiers nécessiterait de pouvoir anticiper leur date de réouverture, ce qui n'est pas possible aujourd'hui, et cela plongerait les investisseurs dans une encore plus grande incertitude.

Une position que ne partageait pas Marc Touati, le fondateur du cabinet ACDEFI, qui dans un tweet daté du 19 mars 2020, interloqué, se demandait ; « Mais quand va-t-on comprendre qu'il faut fermer les marchés ?! » Il a évoqué à l'occasion de plusieurs interviews une nécessaire mise en quarantaine de la bourse pour « calmer le jeu ». Jezabel Coupey Soubeyran, maîtresse de conférence en sciences économiques, interrogée par nos confrères du journal La Croix, plaidait en faveur d'une cotation ponctuelle, une fois par semaine, ou une fois tous les quinze jours, pour qu'un prix de marché puisse toujours être donné aux actions.

Qui peut décrèter la fermeture des marchés en France ?

S'il n'a pas souhaité faire usage de son autorité, le président de l'AMF détient cependant le pouvoir de suspendre les marchés mais uniquement pour une durée limitée de 48 heures. Une ordonnance prévoit en effet que « lorsqu'un événement exceptionnel perturbe le fonctionnement régulier d'un marché réglementé, le président de l'Autorité des marchés financiers ou son représentant légalement désigné peut suspendre tout ou partie des négociations, pour une durée n'excédant pas deux jours de négociations consécutifs. » Au-delà d'une durée de 48 heures, la suspension est prononcée par arrêté du ministre chargé de l'économie pris sur proposition du président de l'Autorité des marchés financiers. Ces décisions sont rendues publiques.
Enfin, dès lors que la suspension sur un marché réglementé a duré plus de deux jours de négociations consécutifs, les opérations en cours à la date de suspension peuvent être compensées et liquidées dans les conditions définies par les règles du marché.

Les marchés financiers ont-ils déjà fermé ?

Jusqu'à maintenant, le marché français n'a été fermé que pour des raisons techniques et pour une durée limitée, avec une date de réouverture connue à l'avance. L'AMF rappelle que la dernière fermeture de la Bourse de Paris remonte à 1968, après l'incendie du Palais Brongniart et avant la création du CAC 40. De l'autre côté de l'Atlantique, le dernier gel de la bourse de New-York date de 2001 suite aux tristement célèbres attentats du 11 septembre.

D'autres dispositifs destinés à amortir la chute des marchés ?

Il existe des mécanismes de coupe-circuits pour suspendre temporairement les échanges sur une place boursière en situation de chute soudaine et précipitée. Le régulateur peut alors imposer une pause de quelques minutes afin de calmer un mouvement de panique.

 

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