L'incertitude, pire ennemi des marchés mais...

Suivre @sicavonline

Publier sur Twitter

Partager sur Facebook

Imprimer cet article

Envoyer cet article

Les marchés ont la gueule de bois depuis la rentrée avec deux mois consécutifs de baisse marquée et un mois d'octobre affichant la moins bonne performance depuis l'écroulement de mars. Seule exception à la baisse prononcée, Euronext Growth (ex-Alternext) qui, contrairement à ses grands frères, progresse en septembre et en octobre. Ce segment de la cote accroît ainsi son avance avec une hausse de 11,5% depuis le début de l'année.
Qu'est-ce qui peut expliquer une telle différence alors que jusqu'à présent lorsqu'une tendance baissière s'installait, les Small et Micro caps sous-performaient ? Peut-être que l'explication tient à la proportion des valeurs « médicales » au sein de de ce marché. En effet sur 237 valeurs cotées, on dénombre 21 valeurs de cet univers affichant des performances supérieures à 100%, le record absolu étant détenu par Novacyt qui a progressé de 6 600%. Elle est ainsi passée de 0,16 € à plus de 11 € par action et affiche une capitalisation de 800 M€ ce qui n'en fait plus vraiment une micro cap… Ce regain d'intérêt pour les Biotechs ou les sociétés d'équipements médicaux est directement lié à la crise du Covid alors que les medtech restent boudées car pour ces dernières leur activité est directement liée à leur capacité à accompagner des chirurgiens. Aussi, la hausse d'Euronext Growth est à prendre avec beaucoup de recul.
Pour revenir aux « grands indices », les incertitudes liées aux nouvelles phases de confinement en Europe ainsi que celles liées à l'élection américaine incitent à la prudence. Par ailleurs, les valeurs « tech. » ont plutôt déçu lors des dernières publications alors même que ce sont elles qui avaient essentiellement alimenté la hausse. Il n'en fallait pas plus pour déclencher une phase de vente.

Un consensus trop optimiste

Les estimations de résultats sont de la même veine que celles observées ces mois derniers, à savoir une « purge » en 2020 puis un retour sur les niveaux de 2019 pour le CAC 40 en 2021 et une explosion à la hausse pour les Small avec des niveaux supérieurs de 20% à 50% par rapport à 2019. Cela nous semble tout simplement impossible. Certes nous devrions observer une reprise surtout à partir du 2ème trimestre 2021 car l'effet de base sera favorable mais son ampleur nous paraît exagérée car tant qu'aucun vaccin n'aura été validé et utilisé de manière globale, nous ne pourrons revenir à la normale. Il existe donc un vrai risque de déception ce qui pourrait constituer un « boulet » non négligeable pour les marchés.

 
Valorisation : avantage au CAC 40

La tendance des prévisions reste identique. En conséquence de quoi, les niveaux de valorisations ont peu bougé malgré la correction des marchés. Comme nous l'avons évoqué le mois dernier, regarder 2020 a peu de sens. 2021 en revanche affiche des ratios qui peuvent paraître intéressants surtout pour le CAC. D'ailleurs, les valeurs du CAC 40 étant nettement plus internationalisées, elles devraient être celles qui repartiront le plus vite car elles exercent sur des marchés sur lesquels le poids de la pandémie est moindre.

Vers quels secteurs se tourner ?

Nous disions le mois dernier que le marché avait besoin de catalyseurs, il en a trouvé en octobre mais à la baisse. Les nouveaux confinements qui se multiplient ne vont rien arranger et préfigurent peut-être une stratégie de stop & go qui aura nécessairement des conséquences sur l'économie alors même que nous n'avons pas encore relevé les compteurs de la première vague.

Le seul pays qui semble être passé à autre chose est la Chine et plus globalement l'Asie. La Chine pourrait d'ailleurs être le grand gagnant de cette période troublée car elle a fait émerger une classe moyenne qui consomme les produits qu'elle fabrique. Aussi, malgré l'absence des occidentaux qui sont les gros consommateurs de produits chinois, la Chine a recouvré les chemins de la croissance et pourrait même se payer le luxe d'échapper à la récession. Si l'on donne un crédit total aux chiffres officiels bien sûr. Aussi, la Chine pourrait se rapprocher à grands pas du statut de numéro 1 mondial. L'embellie à l'Est pourrait-elle profiter aux marchés ? Il y a peu de chances car sans reprise de l'Oncle Sam on restera en retrait. La clé sera la confirmation d'une arrivée soudaine d'un vaccin. Ce jour-là les indices vont très probablement s'affoler peut-être même au-delà de la raison.

Quid des Small ? Tant que nous vivrons sous la coupe du covid, les valeurs « santé » auront la vie belle car elles représentent l'espoir ; nous ne parlons pas de celles qui peuvent se rapprocher du Saint Graal car à ce stade ce ne sont pas des Small mais de celles qui apportent des solutions « facilitant » la vie avec le covid. Au-delà de cette classe d'actifs très particulière, les thèmes à jouer restent le mêmes, à savoir les sociétés à forte récurrence d'activité comme les éditeurs de logiciels mais elles présentent des valorisations élevées malgré la correction. Autre thème pouvant être joué, les secteurs massacrés qui valent une bouchée de pains et qui donc peuvent faire l'objet à terme d'OPA ou d'OPR. La baisse constatée au mois d'octobre nous a probablement rapproché de points d'entrée (Aéronautique, tourisme, conseil…).


Arnaud Riverain - Associé Gérant - GreenSome Finance

© Synapse. Les contenus (vidéos, articles) produits par Synapse font appel à des journalistes professionnels. Ils ne constituent pas des conseils en investissement ou des recommandations personnalisées. Le diffuseur n'a participé ni à l'élaboration de ce contenu ni à la sélection des valeurs/fonds mentionnés. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. L'investissement sur les marchés comporte un risque de perte en capital et aucune garantie de gain ne peut être octroyée.