Essilor : Oddo Securities réitère son conseil d'achat avec un objectif de cours de 66 euros

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Essilor publie ses résultats semestriels vendredi prochain. Oddo Securities prévoit en l'occurrence, un deuxième trimestre et un premier semestre 2011 « de bonne facture » avec un CA de + 4,6%, un taux de marge opérationnel de 18,1% et un résulta net Part du groupe en hausse de 5% à 250 millions d'euros.

Essilor : valeur refuge en cas de ralentissement économique selon ODDO Securities

Il apparaît pour le courtier, que la réponse à la question fondamentale « de savoir si Essilor reste un titre attractif au regard du ralentissement économique qui se dessine notamment aux Etats-Unis ? » est « oui » pour plusieurs raisons. Tout d'abord, Oddo Securities note que « la stratégie de conquête de milieu de gamme avec les acquisitions récentes » correspond non seulement à « une demande des pays émergents » mais aussi « très probablement à une demande dans les pays matures en cas de ralentissement de la consommation des ménages ». De plus, lors de la crise de 2008/2009, le chiffre d'affaires d'Essilor n'a baissé que de « 0,4% » alors que la consommation des ménages était ressortie à « -1% ». Or, pour Oddo Securities « il ne semble pas être anticipé une récession de la consommation des ménages, notamment aux Etats-Unis, pour l'année 2012 » ce qui appui leur argument. Oddo Securities remarque en outre qu'en 2008/2009 Essilor a su « montrer la forte résistance de sa profitabilité avec des taux de marge opérationnelle qui son restés stables (18,1%). » il en déduit donc qu'il n'y a « aucune raison pour qu'il en soit différemment à l'avenir ». Enfin la valorisation actuelle en termes de PE est proche du point bas de 2008 à 18,5x alors que « le scénario économique ne semble pas aussi noir que pouvait être celui de 2008 », souligne ODDO Securities.

Une valorisation « stressée » à 57 euros

Pour déterminer quel pouvait-être le niveau de valorisation « du pire » ODDO Securities a reproduit pour 2012 et 2013 la séquence de croissance du chiffre d'affaires d'Essilor observée en 2008 et 2009. A partir de 2014 le courtier a repris les hypothèses de croissance qu'il attend actuellement pour 2011 et au-delà. ODDO Securities a également, à partir de 2012 ajusté les coûts, comme « Essilor avait su le faire en 2008 et 2009 » conduisant à « une stabilité des marges ». Avec l'ensemble de ces hypothèses, ODDO Securities « arrive à une valorisation de 57 euros » et estime qu'Essilor affiche des PE de 19x 2012 et de 18x 2013, très proche de celui de 2008 (qui était le plus bas depuis 2004). « Le marché valorise [donc] actuellement un scénario « du pire » pour Essilor », conclut Oddo Securities qui renouvèle son conseil d'achat du leader mondial des verres ophtalmiques et vise pour lui un cours de 66 euros. « Fondé en 1972, le groupe Essilor International est le numéro un mondial de l'optique ophtalmique. Aujourd'hui plus de 90% du chiffre d'affaires est réalisé par les ventes de verres correcteurs (Varilux), 4.8% pour les lunettes prémontées. Le groupe Essilor dispose d'une présence dans plus de 100 pays et d'un réseau de distribution très étendu. La renommée mondiale du groupe n'est plus à faire, avec des marques comme Varilux (verres correcteurs), Crizal (verres anti-reflet), Definty (verre progressif) et Xperio (verres solaires polarisants) qui ont contribué au succès d'Essilor et qui symbolisent, aujourd'hui sa qualité et son professionnalisme ».

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