Bourse : pourquoi l'AMF interdit les ventes à découvert ?

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30 jours d'interdiction pour commencer

Compte tenu de la pandémie de Covid-19 et de ses conséquences sur les marchés financiers, l'Autorité des marchés financiers (AMF) a pris la décision d'interdire la prise de positions courtes à découvert pendant une période d'un mois renouvelable. En l'état actuel de la réglementation de l'AMF, l'interdiction s'applique depuis le 18 mars 2020 et devrait, sauf prorogation, être levée le 16 avril 2020 à minuit.

Depuis, il a été décidé de prolonger l'interdiction des ventes à découvert jusqu'au 18 mai.

Quels sont les motifs de cette suspension des ventes à découvert ?

Le Président de l'AMF a pris la décision de suspendre les prises de positions courtes considérant que les circonstances exceptionnelles actuelles (le CAC 40 a connu une chute vertigineuse depuis le début de la crise) constituent une menace sérieuse pour la confiance des marchés. Dans le contexte présent, où les titres connaissent de très fortes variations, l'AMF considère que le bannissement des positions courtes doit permettre de « calmer le jeu et endiguer des spirales baissières. » En temps normal, l'AMF rappelle que la vente à découvert peut contribuer à une plus grande liquidité du marché.  Il est évident que la possibilité d'acheter et vendre un titre à crédit augmente le nombre de transactions sur le marché.

Quels investisseurs sont concernés par cette prohibition ?

Cette interdiction s'applique aux investisseurs particuliers et plus généralement à tout investisseur, personne morale ou physique, quels que soient sa nationalité ou son pays de résidence. Dans un document publié le 23 mars 2020 à destination des investisseurs particuliers, l'AMF précise que l'interdiction concerne les ordres exécutés sur des plateformes de négociation aussi bien françaises qu'étrangères ou sur les marchés de gré à gré, qu'ils soient passés via un intermédiaire français ou étranger.

Quels sont les titres visés par l'interdiction de l'AMF ?

Afin d'aider les investisseurs à distinguer les valeurs proscrites, le gendarme de la Bourse a dressé la liste des actions concernées et l'a publiée sur le site internet de l'AMF. L'autorité des marchés précise cependant que cette liste est fournie à titre informatif et qu'elle n'est pas en mesure de garantir que le contenu disponible est complet, exact ou à jour.

Qu'est-ce qu'une vente à découvert ?

Pour mémoire, la vente à découvert anticipe une baisse des cours pour en tirer profit. C'est une stratégie d'investissement particulière offrant la possibilité d'investir à crédit en reportant le paiement et l'achat des titres à la fin du mois boursier. L'investisseur cède un titre qu'il ne détient pas et le rachète plus tard en anticipant une baisse de son cours. Si le scénario baissier se réalise, l'investisseur empoche la différence.

Illustration : estimant que le cours d'un titre va reculer, un investisseur emprunte une action H à un agent financier alors qu'elle cote 75 €. Il la vend dans la foulée et récupère 75 €. Le deal prévoir que l'action soit rendue au prêteur avant la fin du mois boursier. L'emprunteur rachète le titre afin de le rendre. Si son scénario se réalise - dans notre exemple, la cotation n'est plus que de 60 €, l'investisseur empoche 15 € hors frais.

L'efficacité d'un tel dispositif sujette à caution

Déjà interdites au cours de l'année 2011, plusieurs études menées depuis dans différents pays tendent à démontrer l'inefficacité d'une telle mesure sur les variations à la baisse d'un titre. Autrement dit, le bannissement des ventes à découvert et des prises de position courte aurait peu d'impact sur la volatilité du marché, qui en l'espèce a atteint des niveaux inégalés.

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