Bourse : surveillez principalement les AAAdjudications obligataires en zone euro (Dorval Finance)

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Le rituel est immuable. Chaque début d'année, les sociétés de gestion dessinent les grandes lignes de leur scénario pour 2012. Dorval finance n'a pas fait exception en ce premier mois de l'an. Stéphane Furet, le DG de Dorval Finance, était l'invité de Vincent Bezault dans "K d'espèces" jeudi 12 janvier. Et comme beaucoup de ses confères, ses perspectives pour la nouvelle année intégraient de nouveaux remous induits, entre autres, par les agences de notation. " L'année 2012 va être au moins aussi compliquée," a prédit le co-gérant de Dorval Manageurs sur le plateau TV de Sicavonline, reconnaissant "que la visibilité était très faible," ce qui commandait la circonspection. La crainte était à l'évidence fondée puisque S&P a annoncé 24 heures plus tard la dégradation de la note de la dette de la France, qui perd donc son AAA pour redescendre à AA +. S&P a doublé ce déclassement d'une perspective négative. Standard & Poor's n'a pas fait dans la demi-mesure puisque ce sont en tout 9 des 17 pays de la zone euro qui se retrouvent dégradés. Le DG de Dorval Finance ne misait pas au demeurant sur la zone euro - une zone euro toujours affligée " du problème des dettes souveraines et d'une activité qui continue de ralentir. Nous estimons que la récession est déjà dans la zone euro depuis le quatrième trimestre 2011. " La difficulté étant d'évaluer la part de ces mauvaises nouvelles déjà intégrées dans les cours. Du côté de Dorval Finance, on juge que " la situation grecque est le gros point noir qui reste dans la zone euro avec une situation qui peut encore dégénérer. " Le co-gérant de Dorval Manageurs n'écartait d'ailleurs pas que les porteurs de dette grecque aient à subir un défaut à 100 % de la Grèce. Ce qui pourrait produire quelques secousses puisque " quand on regarde les provisionnements qui ont été réalisés par le secteur bancaire, on est encore sur des taux de 65 %. (...) Certes, la Grèce est un petit pays à l'échelle de l'Europe mais on ne peut pas exclure que ça ait encore des conséquences négatives pour le secteur cette année. " Dans ces conditions, la zone euro devrait rester à la traîne de la croissance mondiale et pour Stéphane Furet, s'il est une chose que l'investisseur boursier doit surveiller "dans cette crise de la dette souveraine", c'est le déroulement des adjudications obligataires. " Vous le savez, on a des refinancements pour l'ensemble des pays qui se chiffrent à 1.200 milliards d'euros. C'est tout à fait conséquent. Lorsqu'on regarde un peu le calendrier de ces refinancements, ils sont surtout concentrés sur le 1er trimestre, et dans le 1er trimestre sur le mois de février. Donc, on pense que finalement le deuxième mois de l'année peut être éventuellement un tournant pour les marchés boursiers. Par conséquent, il faudra bien regarder comment se passent ces adjudications. " Des adjudications qui s'étaient plutôt très bien déroulées la semaine dernière. Jeudi 12 janvier, l'Espagne a levé 10 Mds d'euros d'emprunts obligataires, soit le double de ce qu'elle escomptait. L'Italie a le lendemain émis pour 4,75 Mds d'euros d'obligations ayant toutes trouvé preneur. Mais, c'était avant que S&P (Standard and Poor's) ne sorte le martinet et dégrade brutalement de deux crans les notes de l'Italie et l'Espagne (Rome voit la note de sa dette tomber à BBB + contre A, Madrid de AA - à A - L'Italie n'est donc aux yeux de S&P pas plus fiable sur les marchés de la dette que la Colombie ou le Kazakhstan ! L'Allemagne conserve pour sa part son AAA. Elle est imitée en cela par les Pays-Bas, la Finlande et le Luxembourg. Ces quatre pays appartiennent donc au cercle de plus en plus fermé des AAA qui ne compte plus que douze membres dans le monde. L'Autriche et la France n'en font donc plus partie gràce à Standard and Poor's depuis vendredi. La France avait conservé son AAA durant 36 ans.) Stéphane Furet qui nous avait confié qu'il s'attendait à une intervention des agences de notation espérait cependant jeudi 12 janvier que l'horizon se dégage " peut-être même dès la fin de ce premier trimestre. " Car les tribulations de la zone euro ne doivent pas, selon lui, masquer les signes positifs entrevus ces dernières semaines. Le directeur général de Dorval Finance n'a ainsi pas manqué de souligner parmi les rais de lumière qui viennent trouer la grisaille " la bonne surprise sur le dernier trimestre 2011 d'une bonne activité aux Etats-Unis. Là, clairement, la machine a été relancée " avec des " créations d'emplois, une consommation qui s'est extrêmement bien tenue. " Et puis " du côté des pays émergents on a aussi le sentiment que le point bas est derrière nous, il certainement été touché autour d'octobre et novembre de l'an passé. " Raison de plus, selon lui, pour suivre de près le déroulement des adjudications dans la zone euro où, point à ne pas omettre, " la BCE (Banque Centrale Européenne) procure de la ressource à un coût très faible et donc les banques peuvent être quand même être tentées de faire de la transformation sans trop peu de risque, en tout cas sur une échéance à 3 ans. " La stratégie d'investissement de Dorval Finance, si elle ne se départ pas d'une prudence de bon aloi, la même que celle affichée fin 2011, commence à intégrer l'éventualité " d'avoir une position un peu plus offensive, un peu plus dynamique dans (les) fonds " dans le courant du premier trimestre voire au plus tard du deuxième trimestre. Aussi, profiter de la volatilité induite par les annonces des agences de notation pour rentrer progressivement sur les marchés actions peut être intéressant.

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