Marchés actions : privilégier la croissance durable des dividendes (S. Rhodes, M&G Investments)

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« L'année 2012 promet d'être excellente pour les investisseurs à la recherche de dividendes. En effet, les entreprises de l'indice CAC 40 distribueront plus de 30 milliards d'euros en 2012, soit un montant proche du record enregistré durant l'année qui a précédé la crise financière. Au total, les entreprises européennes devraient distribuer plus de 200 milliards d'euros** de dividendes. Dans la mesure où les groupes de télécommunications et de services aux collectivités affichent des rendements parmi les plus élevés d'Europe, il n'est guère surprenant que ces secteurs soient le terrain de chasse privilégié de nombreux investisseurs traditionnels en quête de revenus. Or, Stuart Rhodes, gérant du fonds M&G Global Dividend Fund, nous met en garde contre les inconvénients de cette approche : « De nombreuses entreprises de ces secteurs sont fondamentalement peu attractives. En effet, elles exercent généralement des activités réglementées dont les perspectives de croissance à long terme sont délibérément plafonnées. » Le gérant est convaincu que la croissance des dividendes d'une entreprise sur le long terme va de pair avec une expansion durable de son activité : « C'est pourquoi le potentiel de croissance des dividendes de ces entreprises est très limité - leurs rendements se rapprochant même de celui des obligations - et n'est pas attractif pour les investisseurs à long terme. » Contrairement à de nombreux investisseurs traditionnels à la recherche de revenus, Stuart Rhodes préfère sélectionner les valeurs en fonction de leur capacité à augmenter régulièrement leurs dividendes plutôt que pour leur rendement absolu. Une analyse historique montre que les entreprises qui augmentent leurs dividendes d'une année sur l'autre enregistrent une excellente performance totale (appréciation du capital et revenus) sur le long terme : « Une politique d'augmentation progressive du dividende incite l'entreprise à développer de manière avisée son activité afin de pouvoir financer la croissance de son dividende. Or, les groupes de télécommunications et de services aux collectivités présentent un potentiel de croissance limité en raison des nombreuses réglementations auxquelles elles sont soumises, comme nous l'avons indiqué précédemment. À l'inverse, la consommation de base joue un rôle prépondérant dans le portefeuille. Il s'agit d'un secteur où le gérant parvient toujours à identifier une multitude d'entreprises qui majorent leurs dividendes : « Ces entreprises sont un terrain de chasse naturel pour moi. Les investisseurs négligent trop hâtivement les rendements élevés des valeurs du secteur des biens de consommation, estimant que leur avantage concurrentiel et leur performance relative sont voués à disparaître », nous explique le gérant du fonds. « Or, une part importante de ces entreprises de qualité sont de grandes multinationales jouissant de bonnes opportunités de croissance sur le long terme, leur permettant ainsi d'augmenter leur dividende d'une année sur l'autre, indépendamment de l'environnement économique. » Le gérant apprécie tout particulièrement Reckitt Benckiser et Nestlé, deux sociétés ayant su prouver depuis de nombreuses années leur capacité à accroître régulièrement leurs dividendes et dotées de valorisations relativement attractives. Tout en demeurant méfiant à l'égard des banques, le gérant a renforcé son exposition au secteur financier dans son ensemble au cours des derniers mois. « La taille et la diversité de ce secteur nous ont permis d'identifier des opportunités d'investissement aux valorisations attractives et aux excellents antécédents en matière de distribution de dividendes en dehors du secteur traditionnel de la banque et de l'assurance, et ce, malgré la volatilité des marchés financiers », affirme Stuart Rhodes. Parmi ces entreprises, figurent notamment le gestionnaire d'actifs BlackRock et la bourse de produits dérivés CME, deux leaders sur leur métier respectif. The Link Real Estate Investment Trust, également une nouvelle position du fonds, est une foncière cotée (REIT) hongkongaise spécialisée dans les centres commerciaux et les parkings et qui n'a cessé de majorer son dividende depuis son introduction en bourse en 2005. Et compte tenu d'un rendement supérieur à 4 %, Stuart Rhodes estime l'action intéressante au regard de sa valorisation. « D'après nous, ces sociétés financières sont à même de verser un flux croissant de dividendes qui se traduira par une solide performance de leurs actions sur le long terme. Conjugués, ces deux facteurs devraient permettre aux investisseurs de jouir d'une excellente performance totale à long terme : l'essence même de l'investissement dans les valeurs de rendement. » Le fonds M&G Global Dividend Fund (ISIN : GB00B39R2S49) enregistre une performance cumulée de 48,5 % depuis son lancement en juillet 2008 et surperforme ainsi significativement son indice de référence, le MSCI AC World (+ 26,9 %). L'encours du fonds s'élève à plus de 3,5 milliards d'euros. » * ** Source : estimations M&G en date du mois d'avril 2012. Source : Morningstar, Inc., catégorie Actions International Gdes Cap. « Value », base de données paneuropéenne, du 18 juillet 2008 au 30 avril 2012. Performance cumulée de la part de catégorie A en euro, de valeur liquidative à valeur liquidative et dividendes nets réinvestis. * Source M&G, au 30 avril 2012.

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