Marc Touati - L'Europe est sauvée... pour le moment

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Marc Touati, Global Equities

Marc Touati, vous annonciez voilà quelques mois le risque d'éclatement de la zone euro. La crise grecque a matérialisé ce risque. Cependant le Fonds de stabilisation élaboré par les Européens ne le dissipe-t-il pas complètement aujourd'hui ?

A court terme, oui. La zone euro me parait pour l'instant sauvée. Grâce à ce fonds de 750 milliards d'euro, elle jouit désormais d'un sursis de deux ans pendant lequel la Grèce n'aura pas à faire appel au marché afin de financer sa dette publique. De ce point de vue là, l'Europe limite les dégâts et fait preuve d'une certaine cohésion. Le problème, malheureusement, est qu'elle n'a traité qu'une partie du sujet, à savoir le seul problème du financement de la dette. Les deux autres problèmes majeurs que sont la résorption de la dette et la restauration de la croissance sont toujours irrésolus.

En ce qui concerne la résorption de la dette, on peut tout de même vous objecter que les Etats s'y attellent avec les plans d'austérité.

Prenons le cas de la Grèce : Athènes a annoncé un plan de rigueur de 30 milliards d'euros, ce qui représente 12 % du PIB grec. Cela parait énorme et peu crédible, sachant qu'ont été adoptées des mesures contre-productives. Laissez-moi vous donner un exemple : on sait que le premier problème de la Grèce est le poids de son économie parallèle que l'on estime à environ 30 % de son PIB. Mais quelle mesure le gouvernement grec a-t-il pris ? Il a augmenté le taux de TVA de 21 % à 23 %. Autrement dit, il a renforcé la volonté des Grecs de recourir à l'économie parallèle, puisque précisément celle-ci prospère en raison d'une TVA trop élevée. L'enjeu est donc, en la matière, de ne pas confondre rigueur et assainissement.

Et pour vous, l'assainissement ne passe pas forcément par une hausse des impôts ?

Non en effet. Certes, en France nous devrons avoir notre « grand soir » fiscal afin de tout remettre à plat et de rendre la fiscalité plus efficace, mais qu'on ne se trompe pas, le vrai moyen d'assainissement des finances publiques est selon moi la baisse des dépenses publiques. Revenons à la France : en 2009, les dépenses de fonctionnement des administrations publiques ont augmenté chez nous de 14,4 milliards, soit de 4,1 %. C'est quatre fois plus que l'inflation ! Depuis 2002, elles se sont accrues de 87 milliards d'euros, soit un rythme de progression de 3,5 % par an, ce qui représente le double de l'inflation ! C'est cela qui est inacceptable et qu'il faut enrayer. « La crise de la dette que traverse la zone euro découle de l'absence de croissance. [...] L'enjeu est donc prioritairement de restaurer la croissance.» Par ailleurs, la crise de la dette que traverse la zone euro découle de l'absence de croissance. La majorité des Etats européens n'a pas assez de croissance pour payer les seuls intérêts de leur dette. Ce qui les contraint à s'endetter davantage pour rembourser ces mêmes intérêts. Ce n'est pas tenable ! L'enjeu est donc prioritairement de restaurer la croissance, et c'est possible ! La charge des intérêts de la zone euro prise dans son ensemble équivaut à 3,2 % de son PIB. Il faut donc dégager une croissance en valeur, c'est-à-dire avec inflation, supérieure à 3,2 %. Nous n'en sommes pas loin puisque actuellement la zone euro affiche déjà une croissance en valeur de 2,5 %.

Est-ce que la baisse de l'euro ne peut pas nous permettre d'obtenir ce surcroît de croissance ?

La baisse de l'euro est en effet la bonne nouvelle de la crise grecque. Quand l'euro baisse de 10 %, la croissance de la zone euro s'en trouve améliorée de 0,4 % sur un an. Donc, toutes choses égales par ailleurs, si l'euro recule de 30 % par rapport à ses plus hauts, cela signifie que nous disposons potentiellement d'un gisement de croissance additionnelle de 1,2 %. Voilà pourquoi l'euro doit baisser afin que nous retrouvions de la croissance et des marges de manœuvre dans la gestion de notre dette. « La zone euro ne sera viable à long terme que si elle devient une zone monétaire optimale avec un véritable budget fédéral et dans laquelle les fiscalités, les réglementations, les marchés du travail sont harmonisés »

Mais, à considérer que la zone euro parvienne à réaliser tout ce que vous préconisez, est-ce que sa viabilité ne serait vraiment plus sujette à caution ?

Non, car la zone euro ne sera viable à long terme que si elle devient une zone monétaire optimale avec un véritable budget fédéral et dans laquelle les fiscalités, les réglementations, les marchés du travail sont harmonisés. Si ces chantiers ne sont pas traités ces deux prochaines années, je crains qu'après 2012 le risque d'explosion de la zone euro ne redevienne un sujet pressant.

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