La fausse énigme du yen qui monte

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C'est l'un des paradoxes de la série de drames qui secouent le Japon. L'avalanche de mauvaises nouvelles provoque une appréciation du yen et non pas son effondrement. Le même phénomène avait eu cours en 1995 dans les jours qui suivirent le tremblement de terre de Kobe au cours duquel plus de 6.000 personnes trouvèrent la mort. « En trois mois, le yen s'était apprécié de 23 %, » se souvient Didier Borowski, responsable de la stratégie taux et changes chez Amundi. Le mouvement de revalorisation du yen n'a pas encore atteint une telle ampleur mais il est déjà perceptible. Le 16 mars, soit cinq jours après le séisme et le tsunami qui ont ravagé les régions septentrionales du Japon, un dollar ne s'échangeait plus que contre 78,35 yens quand le 11 mars il en fallait 83. La monnaie nippone a même momentanément atteint ce jour-là un record face au billet vert à 76,52 yens pour 1 dollar - un niveau inédit depuis la seconde guerre mondiale. L'explication de ce phénomène est simple. « Les Japonais qui détiennent beaucoup de titres à l'étranger les vendent et rapatrient les fonds obtenus afin de financer la reconstruction. Ce mouvement soutient la devise japonaise, » relève Bruno Vanier, co-directeur des Gestions d'Edmond de Rothschild Asset Management, « et cela fait baisser un peu le niveau de liquidités dans le reste du monde. » Du côté d'Amundi, Didier Borowski ne croit cependant pas que le rapatriement de capitaux que mettent en place les compagnies d'assurance nippones puisse faire connaitre au yen une ascension aussi marquée qu'en 1995 : « Comme nous nous y attendions, le G7 est intervenu dans la nuit du 17 et du 18 mars pour calmer l'emballement autour du yen et la banque du Japon se montrera très certainement plus proactive qu'elle ne l'a été après Kobe. » En outre, selon le responsable de la stratégie taux et changes d'Amundi, le regain de vigueur du yen, quelle que soit son ampleur, ne devrait pas pénaliser davantage des entreprises japonaises dont l'activité est d'ores et déjà désorganisée par les catastrophes naturelle et nucléaire qui frappent le pays. « La hausse du yen ne constituera qu'un choc temporaire et les pertes de compétitivité induites ne devrait pas être trop importantes. En 1995, le yen était revenu à ses niveaux d'avant Kobe au bout de six mois. Et puis, les entreprises japonaises ne sont de toute façon pas forcément en mesure de répondre à la demande, compte tenu de la désorganisation momentanée qui est la leur et celle du pays. Autrement dit, la hausse du yen survient au moment les entreprises japonaises sont le moins en mesure d'exporter. Il s'agit d'un moindre mal. Bref, la hausse du yen devrait avoir in fine peu d'impact... sous réserve qu'elle demeure temporaire. »

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