Coronavirus (Covid-19) : la politique monétaire en action

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L'action des Etats passe par la politique budgétaire, celle des Banques Centrales par la monnaie et les taux d'intérêt. Hier, mardi 3 mars, la Réserve Fédérale des Etats-Unis (FED) a pris la décision de baisser le taux d'intérêt de ses Fed Funds de 50 points de base (bps), alors que la date initiale de la décision de politique monétaire était fixée au mercredi 18 mars. La baisse de 50 bps était attendue, mais avancer la date effective de décision monétaire est une surprise qui indique deux réalités :

     La première, la forte sensibilité de la FED à la volatilité des marchés action

     La seconde est le risque réel de blocage de l'économie si le Coronavirus se diffusait massivement aux Etats-Unis

La FED prend donc les devants car les premières données officielles en provenance de Chine commencent à être publiées pour le mois de février et le chiffres parlent d'eux-mêmes. Lorsqu'une région entière est mise sous quarantaine, c'est l'activité économique dans sa totalité qui tombe à zéro. Ci-dessous, vous trouverez un histogramme qui représente le taux de croissance des ventes de voiture en Chine, mois par mois et en rythme annuel. Au mois de février 2020, les ventes ont chuté de 80% par rapport au mois de février 2019.

TAUX DE CROISSANCE DES VENTES D'AUTOMOBILE EN CHINE PAR MOIS EN RYTHME ANNUEL

 
Les Etats-Unis et l'Europe ne sont pas encore concernés par des mesures de quarantaine drastiques mais cela peut devenir une réalité et alors l'économie sera à l'arrêt sur quelques semaines. Nous n'en sommes pas encore à ce stade, mais la FED, nettement plus pragmatique et réactive que la Banque Centrale Européenne (BCE), a pris les devants. Elle a certes une marge de manœuvre plus importante que la BCE dont le taux de refinancement est déjà à zéro ; ce dernier devrait bientôt basculer à -0.10%.

Dans son précédent billet technique, Vincent Ganne est revenu sur le rôle central du marché du Crédit en tant que baromètre du risque. Cette vue de marché se confirme avec la poursuite de la chute des rendements obligataires à long terme aux Etats-Unis et en Europe. Aux Etats-Unis, le « 10 ans US » est passé sous 1%, sous les taux de la FED et le 30 ans US s'en approche à grande vitesse.

TAUX OBLIGATAIRES A LONG TERME AUX ETATS-UNIS 

 
Parmi les conséquences de marché de cette poursuite du « flight to quality », la préservation de la tendance haussière des métaux précieux. Le cours de l'or a subi la semaine passée des ventes de contrats futures de la part d'institutionnels qui avaient besoin de cash pour couvrir les appels de marge sur actions et indices, mais ce mouvement est resté isolé et la tendance de fond haussière a repris ses droits.

ONCE D'OR EN BOUGIES JAPONAISES MENSUELLES ET EN ECHELLE LOGARITHMIQUE

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