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ACCOR : deux cotations séparées après la scission

18/01/2010 - 12:07 - Option Finance



(AOF) - A l'issue de la scission de ses activités d'hôtellerie et de services, Accor pourrait faire l'objet de deux cotations séparées sur le marché parisien, a déclaré Gilles Pélisson, le PDG du groupe, dans une interview accordée au Journal du Dimanche. Ce projet de scission, validé en décembre par le conseil d'administration, devrait être présenté aux actionnaires cette année. Gilles Pélisson a estimé que les activités d'hôtellerie devraient rester dans le CAC 40, avec une capitalisation estimée à 6 milliards d'euros par les analystes. "A terme, il n'est pas impossible que les services y fassent aussi leur entrée", a-t-il précisé.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Performances et stratégie

Chiffre d'affaires

Au 30.09.2009 : 5.258 millions d'euros (-8,9%) Au 30.06.2009 : 3.410 millions d'euros (-9,3%) Au 31.12.2008 : 7,73 milliards d'euros, - 4,7% mais en progression de 2,8% à périmètre et changes constants.

Résultats

Au 30.06.2009 : Résultat avant impôt et éléments non récurrents : 182 millions d'euros (-53,7%) ; Résultat net part du groupe : perte de 150 millions d'euros (contre un profit de 310 millions au premier semestre 2008) Au 31.12.2008 : Résultat avant impôt et éléments non récurrents : 875 millions d'euros (-3,5%) ; Résultat net part du groupe : 575 millions d'euros (-34,9%)

Prévisions

Le groupe a récemment maintenu son objectif de résultat avant impôt et éléments non récurrents pour l'année 2009 compris entre 400 et 450 millions d'euros. Pour 2010 le groupe est très prudent en se basant sur le fait que la reprise dans l'hôtellerie n'intervient généralement que 3 à 6 mois après un rebond du PIB.

Stratégie

Depuis quelques années, à l'instar de ses concurrents internationaux comme Marriott, Accor cède une partie des murs de ses hôtels et se concentre sur des accords de gestion ou de franchise de ses établissements. L'objectif de cette politique, combinée à des réductions de coûts, est d'accroître la capacité de la branche Hôtellerie à générer du cash. Le groupe a ainsi modifié le modèle économique de cette activité en réduisant son intensité capitalistique (stratégie de l' "asset right ") et en se positionnant comme un gestionnaire de marques. Accor désire également centrer son développement sur l'hôtellerie économique et moyen de gamme, l'Europe et les pays BRIC (Brésil, Russie, Inde, Chine).

Evènements financiers

Le 16 décembre dernier, le conseil d'administration a voté la scission entre les deux grands métiers du groupe, l'hôtellerie et les services prépayés (tickets restaurants, cartes prépayées, cartes cadeaux). Ce projet est porté par les deux principaux actionnaires, les sociétés d'investissement Colony Capital et Eurazeo, qui détiennent ensemble environ 30% du capital d'Accor. L'objectif est de mieux valoriser ces deux activités en Bourse. Les actionnaires devront se prononcer sur la scission lors d'une assemblée générale extraordinaire à travers un vote à la majorité des deux tiers. Cette assemblée devrait se tenir au premier semestre 2010.

Forces et faiblesses de la société

Forces

- A fin septembre 2009, le groupe a tiré partie de son positionnement sur l'hôtellerie économique et le milieu de gamme, qui lui permet de limiter les effets de la crise pour sa branche Hôtellerie. A cela s'est ajoutée la bonne performance de la division Services prépayés, la seule à bénéficier d'une croissance de son activité à données comparables (+3,6%) ; - Un certain nombre d'experts considèrent que la scission est très pertinente car aucune synergie n'existe entre les deux métiers du groupe. L'opération devrait aussi permettre à chaque métier d'être plus lisible pour les investisseurs ; - Accor bénéficie d'une structure financière solide avec un gearing de 30% à fin 2008 ; - Le partenariat avec MasterCard devrait renforcer la croissance de l'activité Services, alors que celle-ci résiste mieux à la crise ; - 66% de l'excédent brut d'exploitation provient des activités les moins cycliques : l'hôtellerie économique et les services prépayés ; - Après avoir été interrompue suite à la crise, la politique de cession des murs d'hôtels, désormais reprise, devrait accroître la rentabilité des capitaux investis dans l'Hôtellerie ; - Même si le groupe est engagé dans un plan de réduction des coûts, le dividende versé en 2009 reste inchangé.

Faiblesses

- Accor réalise la majeure partie de son activité dans le secteur hôtelier, qui subit de plein fouet les effets de la crise ; - Certains experts soulignent les risques que fait peser sur le long terme la scission. En effet, jusqu'à présent, les Services, activité plus rentable et moins cyclique, finançaient le développement de l'Hôtellerie et lui permettaient de mieux résister à la crise ; - L'inquiétude des investisseurs quant à la scission est également liée à la dette globale du groupe, qui devrait être ensuite logée au sein de la division des Services ; - En septembre dernier, Standard & Poor's a placé sous surveillance avec implication négative les notes à long terme BBB et court terme A-3 d'Accor, tenant compte de la baisse cyclique dans l'activité hôtelière ainsi que des incertitudes suite à la séparation possible de sa branche services prépayés d'avec l'activité hôtelière ; - Sur les neuf premiers mois, l'Hôtellerie haut et milieu de gamme et l'Hôtellerie économique aux Etats-Unis ont été fortement impactées par l'environnement dégradé ; - Le groupe est peu diversifié géographiquement et tire plus de 60% de ses revenus de l'Europe (France incluse).

La valeur et son secteur

Principales activités

Deux grands métiers : l'Hôtellerie (marques Sofitel, Pullman, MGallery, Novotel, Mercure, Suitehotel, Ibis, All seasons, Etap Hotel, Formule 1 et Motel 6) et les Services (avantages aux salariés et aux citoyens, récompenses et fidélisation, gestion des frais professionnels).

Le secteur

Le secteur est affecté par la crise économique, qui a un impact particulièrement négatif sur l'hôtellerie haut de gamme, très dépendante des flux touristiques internationaux. A cette tendance s'ajoute l'affaiblissement du dollar par rapport à l'euro qui pénalise les touristes américains. Par contre, les voyageurs européens sont avantagés lorsqu'ils voyagent vers les Etats-Unis. Grâce à la faiblesse du dollar, les prix sont, pour eux, historiquement bas.

La valeur dans son secteur

Leader européen dans l'hôtellerie, leader mondial dans les services aux entreprises et aux collectivités publiques.

Comment suivre la valeur

Son activité d'hôtellerie rend la valeur cyclique, la crise économique actuelle pesant sur son chiffre d'affaires. Les indices sectoriels à suivre sont le taux d'occupation des hôtels et le RevPar, revenu par chambre disponible. La scission probable, et son impact sur la valeur du titre, sont à surveiller étroitement. Son impact sur l'activité Hôtellerie est également à examiner car le programme de cessions de murs d'hôtels, devrait être accéléré pour optimiser la génération de cash-flows de cette branche. Un nouveau plan d'économies pourrait être mis en place.

Actionnaires

Dernier dividende versé

1,65 euro par action sur le résultat 2008

Taux de distribution des dividendes

63,5%

Taux de croissance du dividende par action

Inchangé par rapport à l'année précédente

Rendement

5%

Estimation du prochain dividende par action

0,80 euro pour 2009

LE SECTEUR DE LA VALEUR

Hotellerie et loisirs

L'Europe constitue le plus important marché du voyage dans le monde, avec un chiffre d'affaires estimé en 2008 à 246 milliards d'euros. Les voyages à forfaits traditionnels, réalisés par les tour-opérateurs, représentent 40% de ce marché. Néanmoins les forfaits dynamiques (élaborés par l'internaute qui compose lui-même son voyage sur Internet) connaissent un fort développement. Ils pèsent aujourd'hui un tiers du marché. Pour tenir compte de cette évolution, la Commission Européenne souhaite remettre à plat les droits des passagers confrontés à l'insolvabilité des compagnies aériennes. Cette initiative résulte du constat que les clients de voyages n'ont pas conscience qu'ils sont souvent mal protégés financièrement par leurs prestataires. 67% des acheteurs recourant aux forfaits dynamiques ne seraient ainsi pas couverts par les garanties prévues par l'actuelle directive européenne du tourisme alors qu'ils sont convaincus d'être protégés.





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27/01  THOMSON : les actionnaires approuvent le plan de restructuration
27/01  ORACLE : prévoit des suppressions et des créations de postes chez SUN
27/01  BERKSHIRE HATHAWAY entre au S&P 500
27/01  APPLE doit présenter sa " tablette "
27/01  ABBOTT : profit stable au quatrième trimestre
27/01  BOEING voit ses ventes rebondir
27/01  BLACKROCK : forte hausse des bénéfices
27/01  CATERPILLAR : prévisions optimistes
27/01  Zone euro : la reprise est encore loin selon Groupama AM
27/01  USA : Groupama AM attend une consommation faible
27/01  Japon : Groupama AM pessimiste sur la consommation
27/01  USA - recul surprise des stocks de brut
27/01  Lyxor AM ajoute 5 hedge funds à sa plateforme de comptes gérés
27/01  VIVALIS : chiffre d'affaires en baisse
27/01  M6 : le chiffre d'affaires progresse de 7,4% au quatrième trimestre
27/01  FONCIERE ATLAND : forte hausse de l'activité en 2009
28/01  DREAMNEX : chiffre d'affaires 2009 en repli de 4,2 en proforma
28/01  DREAMNEX : chiffre d'affaires 2009 en repli de 4,2% en proforma
28/01  TECHNICOLOR : cession de Convergent Media Systems
28/01  PLASTIC OMNIUM : chiffre d'affaires annuel 2009 en repli de 8,8%
28/01  SAFT : recul de l'activité au quatrième trimestre
28/01  SELOGER.COM : hausse de 1,9% du chiffre d'affaires en 2009
28/01  ARCELORMITTAL : Nippon Steel rate de loin le consensus
28/01  TOTAL : coentreprise dans le raffinage-marketing en Italie
28/01  CYBERGUN : croissance organique 9 mois de 10%
28/01  ETF : 173,7 millions de dollars de collecte la semaine dernière
28/01  ADP : le programme d'investissement approuvé par le conseil
28/01  Dette émergente : Schroders privilégie l'Asie
28/01  H&M dépasse les attentes au quatrième trimestre
28/01  TOTAL a signé l'accord sur le champ d'Halfaya en Irak
28/01  Marchés obligataires émergents : Schroders conseille la patience
28/01  CCR AM cherche à profiter de la sortie de crise
28/01  Edmond de Rothschild AM sur la Banque centrale chinoise
28/01  CCR AM dévoile son positionnement sectoriel
28/01  USA : inscriptions au chômage supérieures aux anticipations
28/01  AT&T a recruté 2,7 millions d'abonnés dans le mobile
28/01  PROCTER ET GAMBLE fait mieux que prévu
28/01  FORD à nouveau bénéficiaire
28/01  BRISTOL-MYERS dépasse le consensus au quatrième trimestre
28/01  COLGATE PALMOLIVE dépasse le consensus
28/01  MOTOROLA : les perspectives déçoivent
28/01  ELI LILLY renoue avec les bénéfices au quatrième trimestre
28/01  États-Unis : reprise fragile du marché de l'immobilier résidentiel
28/01  Groupama AM reste négatif sur le secteur bancaire
28/01  Banque Leonardo est confiant dans la tendance haussière des actions
28/01  AXA IM parie sur les opérations de fusions et acquisitions en 2010
28/01  JCDECAUX : croissance organique de -4,9% au quatrième trimestre
28/01  IPSOS : rachat d'un spécialiste américain des études on line
28/01  SECHE ENVIRONNEMENT : repli des ventes en 2009
28/01  CARBONE LORRAINE : chiffre d'affaires en net recul
28/01  BENETEAU confirme se prévisions pour l'exercice 2009-2010
29/01  SANOFI-AVENTIS : nouvelle co- entreprise en Chine
29/01  AREVA : chiffre d'affaires annuel 2009 en hausse de 6,4%
29/01  VICAT : chiffre d'affaires annuel 2009 en baisse de 7,8%
29/01  GASCOGNE : croissance des ventes au quatrième trimestre
29/01  Télécoms : prix minimum de 120 millions pour les blocs pour la 3G
29/01  TELEPERFORMANCE : ouverture d'un septième centre aux Philippines
29/01  NATUREX : chiffre d'affaires annuel 2009 en hausse de 9,4%
29/01  GDF SUEZ lance le projet Bonaparte LNG en Australie
29/01  NORBERT DENTRESSANGLE : recul du chiffre d'affaires en 2009
29/01  RHODIA : un tribunal arbitral confirme ses droits face à Invista
29/01  MICROSOFT : des résultats dopés par Windows 7
29/01  SPERIAN PROTECTION : chiffre d'affaires en baisse de 12,1%
29/01  Zone euro : taux d'inflation annuel de 1% en janvier
29/01  Edmond de Rothschild AM sur les valeurs de rendement
29/01  AMAZON bat le consensus
29/01  USA - hausse plus forte que prévu du PIB au quatrième trimestre
29/01  MATTEL dépasse les attentes
29/01  Sparinvest favorise les actions 'value' sur le long terme
29/01  JUNIPER NETWORKS : bonne surprise au quatrième trimestre
29/01  HONEYWELL : bénéfice en baisse
29/01  EADS : Airbus augmente ses prix catalogue
29/01  Les fonds de pension internationaux privilégient l'immobilier
29/01  USA - hausse surprise de l'indice PMI de Chicago en janvier
29/01  Fortis Investments réduit sa pondération sur les actions
29/01  USA - hausse plus importante que prévu du moral des ménages
29/01  CHEVRON : bénéfice net en baisse de 37% au quatrième trimestre
29/01  Les fonds de pension continuent l'examen de leurs gérants
29/01  Une semaine de Bourse - Nette correction en janvier
29/01  AGENDA / ECONOMIE - Lundi 1er février 2010
29/01  CESAR : chiffre d'affaires en baisse de 15% au troisième trimestre
01/02  VIVENDI reconnu coupable à New York va faire appel
01/02  PSA rappelle près de 100 000 véhicules en Europe
01/02  EUTELSAT : reprise de tous les services de la position 16° Est
01/02  UBS : pas de prime pour le directeur général
01/02  Zone euro : le PMI dans l'industrie à un plus haut de deux ans
01/02  La gestion collective reprend son souffle en 2009
01/02  Les économistes voient l'eurodollar à 1,39 d'ici à un an
01/02  Comment tirer parti de la croissance des pays émergents ?
01/02  Banque d'Orsay annonce le lancement du FCP Orsay Flexible
01/02  Chronique / Sur le taux d'épargne en France
01/02  Analyse / Prospective de l'économie mondiale
01/02  RHODIA et les syndicats vont évaluer le stress au travail
01/02  MAUREL & PROM : nouvelle acquisition au Nigeria
01/02  EXXON : 6,05 milliards de dollars de bénéfice net au quatrième trimestre
01/02  MCDONALD'S : la hausse des ventes pourrait se poursuivre (presse)
01/02  Barron's est positif sur MICROSOFT
01/02  USA - hausse plus faible que prévu des dépenses des ménages en décembre
01/02  JPMORGAN : le rachat de RBS Sempra remis en question
01/02  AGENDA / ECONOMIE - Semaine du 1er février 2010
01/02  Groupama AM : Christian Collin nommé Président du Conseil d'Administration
01/02  OPCVM de trésorerie régulière : 1ère décollecte depuis 10 ans en 2009
01/02  OPCVM obligations : un bon cru 2009
01/02  Le fonds M&G European Corporate Bond dépasse 1 milliard d'euros d'encours
01/02  Henderson GI s'attend à un rebond des actions
01/02  TELEPERFORMANCE : réorganisation au sein du conseil de surveillance
01/02  HEURTEY PETROCHEM a un nouveau P-DG
01/02  HOLOGRAM INDUSTRIES rachète le néerlandais Keesing Reference System
02/02  FRANCE TELECOM : Stéphane Richard va prendre les rênes de l'opérateur
02/02  TECHNICOLOR : partenariat stratégique avec Warner Bros
02/02  RENAULT : pas de rappel de véhicules
02/02  AIR LIQUIDE : acquisition dans les soins à domicile
02/02  SOITEC : accord avec TowerJazz dans les " imageurs "
02/02  GEMALTO renforce son partenariat international avec BNP PARIBAS
02/02  ENTREPOSE CONTRACTING : l'activité explose en 2009
02/02  MICHELIN contrôle 100% de Shanghai Michelin Warrior
02/02  Invesco PowerShares lance deux ETF actions
02/02  AREVA : contrat de fourniture de cinq ans avec le brésilien INB
02/02  S.T. DUPONT perte opérationnelle neuf mois de 3,1 millions d'euros
02/02  VEOLIA a finalisé la cession de son portefeuille d'incinération aux USA
02/02  CAPGEMINI : acquisition de IBX
02/02  GOLDMAN SACHS : le bonus du DG fait débat
02/02  THEOLIA convoque ses actionnaires et obligataires
02/02  Groupama AM positif sur les actions européennes
02/02  OPCVM actions : 8,7 milliards d'euros de collecte en 2009
02/02  UNIBAIL-RODAMCO fait son entrée au DJ Euro Stoxx 50
02/02  DOW CHEMICAL dépasse le consensus au quatrième trimestre
02/02  WHIRPOOL a plus que doublé ses bénéfices au quatrième trimestre
02/02  MANPOWER bat le consensus au quatrième trimestre
02/02  LEXMARK : bénéfice net nettement supérieur au consensus
02/02  D.R. HORTON dans le vert contre toute attente
02/02  UPS : le bénéfice recule au quatrième trimestre
02/02  VIVENDI : Nomura ajuste à la baisse son objectif de cours
02/02  Actions : Generali Investments anticipe un rebond
02/02  Actions : Natixis AM favorise les Etats-Unis et l'Asie
02/02  La reprise économique n'est pas encore auto-entretenue selon Pictet
02/02  GENFIT : renouvellement du label entreprise innovante d'Oseo
02/02  VIRBAC : concrétisation du rachats d'actifs de PFIZER en Australie
02/02  Zone euro : indice de confiance en hausse
02/02  France : rebond de la consommation en produits manufacturés en décembre
02/02  VINCI : le chiffre d'affaires 2009 s'est contracté de 4,6%
02/02  MAUREL & PROM : chiffre d'affaires 2009 en hausse de 99%



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Dernière cloture    40.65 EUR



Date du cours    24/05/2024



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