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EADS plombé par l'A400M en 2009

09/03/2010 - 08:23 - Option Finance



(AOF) - EADS a publié des résultats annuels fortement pénalisés par des provisions liées au retard du programme A400M. En 2009, le groupe européen d'aéronautique et de défense accuse une perte nette de 763 millions d'euros contre un bénéfice net de 1,572 milliard en 2008. Le chiffre d'affaires recule de 1% à 42,8 milliards d'euros. Pour l'exercice 2010, EADS table sur un chiffre d'affaires globalement stable. Le résultat d'exploitation est attendu à environ 1 milliard d'euros après une perte de 322 millions d'euros l'an dernier. Le groupe ne versera pas de dividende au titre de 2009. EADS a été pénalisé l'an dernier par une nouvelle provision de 1,8 milliard d'euros liée au programme A400M et par une charge de 240 millions au titre du programme A380. Les comptes ont également été pénalisés par la faiblesse du dollar face à l'euro. Hors exceptionnels, le résultat opérationnel s'élève à 2,2 milliards d'euros. En 2010, Airbus devrait augmenter sa cadence de production des monocouloirs de la famille A320 de 34 à 36 avions par mois à compter de décembre 2010.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Performances et stratégie

Chiffre d'affaires

Au 30.09.2009 : 29.723 millions d'euros (+1%) Au 30.06.2009 : 20.195 millions d'euros (+2%) Au 31.12.2008 : 43.265 milliards d'euros (+11%)

Résultats

Au 30.09.2009 : Résultat opérationnel (EBIT) : 1,089 millions d'euros (-46%); - Résultat net : 291 millions (-73%) Au 30.06.2009 : Résultat opérationnel (EBIT) : 888 millions d'euros (-23%) - Résultat net : 378 millions (-6%) Au 31.12.2008, Résultat opérationnel : 2.830 millions d'euros (contre 52 millions en 2007) - Résultat net : 1.572 millions d'euros (contre une perte de 446 millions en 2007).

Prévisions

Le groupe estime que les conditions de marché devraient s'améliorer dans les prochains mois. Néanmoins, compte tenu d'un certain nombre d'incertitudes portant sur le cours du dollar par rapport à l'euro, sur l'A380 et l'A400M, il reste prudent. Un dollar faible et des couvertures de change limitées représentent une menace pour les performances futures. Aucune prévision d'EBIT n'a été donnée pour l'année 2009. Les livraisons d'avions devraient atteindre environ 490 en 2009, avec un taux de production qui demeure stable. Sur la base d'un euro pour 1,39 dollar, les revenus de 2009 devraient atteindre le niveau de 2008. Sur le plan de la trésorerie, EADS a récemment relevé ses prévisions : alors qu'il anticipait auparavant de consommer 1 milliard d'euros de flux de trésorerie disponible, il prévoit désormais un niveau de consommation inférieur (en excluant l'impact de l'A400M).

Stratégie

Le groupe cherche à limiter l'impact des fluctuations du cours du dollar par rapport à l'euro en développant sa production aux Etats-Unis pour étendre sa base de coûts en dollars. Cela lui permettrait d'accroître sa compétitivité par rapport à son concurrent Boeing. C'est l'un des enjeux du contrat de renouvellement des 179 avions ravitailleurs de l'US Air Force. Remporter ce contrat permettrait à EADS d'installer une chaîne de production aux Etats-Unis.

Evènements financiers

Le 31 janvier prochain un accord doit impérativement être trouvé entre EADS et sept pays (la France, l'Allemagne, le Royaume-Uni, l'Espagne, la Turquie, la Belgique et le Luxembourg) concernant le financement du surcoût de l'A400M, l'avion de transport militaire d'Airbus. EADS a déjà provisionné 2,4 milliards d'euros. Le problème est qu'aucune des parties ne veut financer les surcoûts résultants des multiples difficultés techniques rencontrées et du retard de près de quatre ans dans la mise au point de cet avion. Ces dépenses représenteraient au moins 25% du coût initial. Certains experts évoquent un coût supplémentaire de 5 milliards d'euros. Si aucun accord n'est trouvé, Airbus pourrait arrêter ce programme et affecter ses ingénieurs à d'autres projets.

Forces et faiblesses de la société

Forces

- En dépit des grandes difficultés du transport aérien en 2009, Airbus est parvenu à livrer davantage d'avions que son rival Boeing, pour la septième année consécutive ; - Les résultats du troisième trimestre sont globalement en ligne avec les attentes du marché, les investisseurs ayant particulièrement apprécié les bonnes performances du groupe dans sa gestion de trésorerie ; - Il bénéficie d'un carnet de commandes très élevé qui, a bien résisté à la crise : à fin septembre il s'établissait à 378 milliards d'euros contre 400,2 milliards à fin 2008 ; - A plus de 8 milliards d'euros, le groupe bénéficie d'une position de trésorerie confortable à fin septembre 2009, qui lui permet de mieux résister à la crise. - Après trois ans d'enquête, l'affaire du délit d'initiés présumé chez EADS s'est clôturé par un non-lieu général de l'AMF (Autorité des marchés financiers), redorant ainsi l'image du groupe ; - Le dividende par action de 20 centimes, au titre de l'exercice 2008, a été supérieur aux attentes des analystes.

Faiblesses

- L'avenir de l'avion militaire A400M est menacé or ne pas tenir un engagement face à des Etats porterait atteinte à la crédibilité d'EADS auprès de ses clients, et pourrait lui fermer l'accès aux marchés de défense à l'avenir ; - Au troisième trimestre la dégradation du taux de couverture euro-dollar et les surcoûts de fabrication du gros-porteur A380 ont pesé sur les performances du groupe ; - EADS souffre d'un manque de visibilité : il est dans l'incapacité d'estimer son résultat opérationnel pour 2009 ; - Autre menace sur l'exécution de ses programmes : la production de l'A380 coûte plus cher que prévu ; - Son concurrent Boeing est mieux armé pour faire face à la crise de l'aviation civile du fait de son activité militaire. Cette dernière représente la moitié de son chiffre d'affaire alors que le militaire, la défense et la sécurité représentent environ 10% des revenus d'EADS. - EADS pourrait ne pas gagner le contrat de renouvellement des 179 avions ravitailleurs de l'US Air Force, son associé, Northrop Grumman, ayant menacé de ne pas participer au nouvel appel d'offres les opposant à Boeing. Le groupe européen perdrait alors l'opportunité d'investir le marché américain, premier mondial en termes de défense ; - Chaque report dans le calendrier de livraison d'avions fait craindre une nouvelle réduction des cadences de production, qui pèse sur les marges. Le plus conséquent concerne la compagnie américaine US Airways, qui a reporté la réception de 54 livraisons d'A320 et d'A330, qui devait initialement s'effectuer entre 2010 et 2012 ; - La remontée de l'euro face au dollar pourrait peser à nouveau sur les marges.

La valeur et son secteur

Principales activités

Airbus Civil (59% du chiffre d'affaires 2008) ; Airbus militaire (6%), Eurocopter (hélicoptères- 10%, Astrium (Espace - 9%), les Systèmes de défense et de sécurité (12%), Autres (4%)

Le secteur

Selon le dirigeant d'Airbus, les deux prochaines années devraient être difficiles pour l'industrie aéronautique, ce qui pourrait entraîner une nouvelle baisse des cadences d'assemblage d'avions. Boeing, de son côté, a fortement abaissé ses prévisions pour 2009, du fait des difficultés liées au développement de ses avions 747-8 et 787. Les industriels français misent beaucoup sur le successeur de l'A320. Ce nouvel avion " vert " devrait permettre un gain de consommation de carburant, et donc d'émissions de CO2, de 50% d'ici à 2020. L'objectif est de créer une rupture technologique avec les concurrents russes et chinois. Sur une période de cinq à six ans, l'industrie aéronautique française souhaite obtenir 800 millions d'euros pour compléter ses recherches sur ce nouvel avion. Elle espère que le grand emprunt lancé par l'Etat français l'aidera à financer ses travaux.

La valeur dans son secteur

EADS se présente comme un leader mondial de l'aérospatiale, de la défense et des services associés.

Comment suivre la valeur

Les performances de l'entreprise sont étroitement liées à la santé des compagnies aériennes, de par l'importance de l'aviation civile dans son chiffre d'affaires. La bonne santé du secteur aérien dépend, elle, de la situation géopolitique et économique mondiale, influant le tourisme et les voyages d'affaires, mais aussi du prix de baril de pétrole. Les prévisions de livraisons d'avion représentent un indicateur à étudier de près. Lle cours du titre est très sensible à l'évolution du dollar par rapport à l'euro, avec des coûts payés en majorité en euros et plus de la moitié des recettes facturée en dollars. 2010 sera crucial pour EADS, car c'est l'année où les compagnies aériennes pourront réellement juger si la crise va durer. Les investisseurs sont dans l'attente de la redéfinition des contrats entre EADS et les sept pays clients de l'A400M.

Rémunération des actionnaires

Dividendes versés

0,2 euro par action

Taux de distribution des dividendes

10%

Taux de croissance du dividende par action

+66,7%

Rendement 2009

1,4%

Estimations de dividendes par action

0,2 euro en 2010

LE SECTEUR DE LA VALEUR

Aéronautique - Défense

Selon le dirigeant d'Airbus, les deux prochaines années devraient être difficiles pour l'industrie aéronautique, ce qui pourrait entraîner une nouvelle baisse des cadences d'assemblage d'avions. Sa maison mère, EADS, ne peut fournir de prévision précise de résultats pour 2009 du fait des incertitudes liées à ses deux programmes phares - l'A400M (transport militaire) et l'A380. Boeing, de son côté, a fortement abaissé ses prévisions pour 2009, du fait des difficultés liées au développement de ses avions 747-8 et 787. Les industriels français misent beaucoup sur le successeur de l'A320. Ce nouvel avion " vert " devrait permettre un gain de consommation de carburant, et donc d'émissions de CO2, de 50% d'ici à 2020. L'objectif est de créer une rupture technologique avec les concurrents russes et chinois, qui bénéficient de coûts de production beaucoup plus faibles. Sur une période de cinq à six ans, l'industrie aéronautique française souhaite obtenir 800 millions d'euros pour compléter ses recherches sur ce nouvel avion. Elle espère que le grand emprunt lancé par l'Etat français l'aidera à financer ses travaux.





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Cotation
Dernière cloture    158.96 EUR



Date du cours    17/05/2024



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