(AOF) - Sur l'année 2013, le groupe Legrand a enregistré des résultats supérieurs aux attentes, marqués par un résultat net record. Le résultat net part du groupe du spécialiste du matériel électrique a ainsi progressé de 4,9% à 530,5 millions d'euros, portant la marge nette à 11,9%. Elle a aussi atteint un niveau record. De son côté, le résultat opérationnel, en s'appréciant de 0,9% à 882,3 millions d'euros, a dépassé les attentes du consensus Reuters qui tablait sur 863 millions. Le chiffre d'affaires annuel a, lui, très légèrement déçu en s'établissant à 4,46 milliards d'euros (-0,1%) là où les analystes attendaient 4,47 milliards. La marge opérationnelle a pour sa part atteint 19,8%, validant les objectifs du groupe de 19,5 à 20%, relevés début novembre. L'activité de Legrand est en hausse dans l'ensemble de ses zones géographiques à l'exception de la France (-3,4% sur l'année, mais +1,7% au dernier trimestre) et de l'Italie (-11,6% en 2013, -9,5% au dernier trimestre). Le marché était "peu porteur" dans l'Hexagone, alors que la croissance du marché résidentiel a porté la croissance aux Etats-Unis et au Canada (+4,7% en 2013). Legrand a continué de se renforcer dans les émergents et sur de nouveaux segments de marchés grâce à des fondamentaux solides et un pilotage "très différencié" de la performance. Pour 2014, la bonne santé du marché américain devrait être porteuse, malgré une base de comparaison difficile en 2013. La situation devrait continuer à se redresser en Europe et l'environnement des émergents rester favorable. L'incertitude demeure cependant sur les effets de devise dans ces derniers. Legrand dit tabler sur une marge opérationnelle ajustée avant prise en compte des acquisitions comprise entre 19,8% et 20,2% du chiffre d'affaires (contre 19,8% du chiffre d'affaires en 2013).
Les points forts de la valeur
- Numéro un mondial de l'équipement électrique basse tension pour le bâtiment, avec 6 % des parts d'un marché très fragmenté ; - Portefeuille complet, organisé en quatre divisions, le contrôle et la commande (44 % des ventes), le management du câble (22 %), la distribution d'énergie (23 %) et le VDI/Datacom ; - Chiffre d'affaires bien réparti entre la France (22 %), l'Italie (12 %), le reste de l'Europe (18 %), l'Amérique du Nord (17 %) et le reste du monde (31 %) ; - Stratégie de croissance dans les marchés des particuliers et de la construction commerciale, et dans la rénovation, aux dépens de l'industrie, ce qui limite la dépendance aux cycles économiques ; - Développement sur le marché en pleine croissance de la domotique : équipements plus sophistiqués, plus esthétiques, et donc à plus forte valeur ajoutée et à plus forte rentabilité ; - Capacité à maintenir ses marges -proches de 20 %- malgré le recul des ventes grâce à une politique d'innovation qui donne au groupe un fort pouvoir de prix ; - Redressement de la situation financière salué par les agences de notation ; - Equipe dirigeante appréciée de la communauté financière.
Les points faibles de la valeur
- Forte exposition au ralentissement économique en Europe, notamment sur ses deux premiers marchés européens, la France et l'Italie, compensé par les hausses des ventes en Amérique du nord, en Chine, en Inde et au Moyen-Orient ; - 60 % des ventes réalisées dans le non-résidentiel, segment profitant plus tardivement de la reprise économique que le résidentiel ; - Forte sensibilité à la cherté de l'euro par rapport aux autres monnaies, malgré l'équilibre entre les ventes et les coûts en monnaie locale ; - Taux d'imposition réel supérieur à celui de ses concurrents, tels Schneider ou Assa Abloy's ; - Absence de barrières technologiques ; - Cherté de la valeur, avec un cours à ses plus hauts historiques.
Comment suivre la valeur
- Risque de difficultés à maintenir une rentabilité élevée avec une faible croissance organique des ventes ; - Croissance externe maintenue, ciblant les sociétés leaders sur leur marché dans les économies émergentes, avec une enveloppe maintenue entre 300 et 500 millions d'euros par an ; - Evolution des parts de marché dans le golfe persique et en Arabie saoudite où le groupe, numéro un de l'appareillage, poursuit ses acquisitions ; - Réalisation des objectifs 2013 relevés début novembre, soit une évolution des ventes comprise entre - 1 % et + 1 % et une marge opérationnelle de 19-20 % ; - Flottant accru (90,7 %) suite à la sortie définitive de KKR et partielle de Wendel (5,5 % du capital). Rumeurs récurrentes sur d'autres évolutions du capital renforcées par l'offre de Schneider sur Invensys.
Biens d'équipement
Les principaux acteurs du secteur ont enregistré des baisses d'activité au premier semestre. Rexel a affiché une baisse de ses ventes de 3,5%, à données comparables. Malgré de bons résultats aux Etats-Unis, en Chine, et au Brésil, le groupe a dû affronter des conditions de marché particulièrement difficiles en Europe (-5,3%) et dans la zone Asie-Pacifique (-8,9%). Le fabricant d'engins de chantier Caterpillar a pâti d'une chute de 43% de son bénéfice net à 960 millions de dollars au deuxième trimestre pour un chiffre d'affaires en recul de 16% à 14,6 milliards. Pour la seconde fois en trois mois, l'américain a abaissé ses prévisions de croissance en raison d'un ralentissement des ventes dans le secteur minier. Il vise désormais un chiffre d'affaires compris entre 56 et 58 milliards de dollars, au lieu des 57 à 61 milliards précédemment escomptés. Dans ce contexte, Schneider Electric a acquis le britannique Invensys, spécialiste des automatismes et des logiciels industriels. Cette opération, réalisée dans une optique de croissance, devrait sensiblement renforcer la capacité de Schneider à coller à la demande de ses clients industriels. C'est fondamental dans un environnement où les grands acteurs sont en recherche permanente d'efficacité dans leurs processus de production et leur consommation d'énergie. FTB/ACT/
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La valeur de l'investissement peut varier à la hausse comme à la baisse.
Dernière cloture | 100.50 EUR | ||||||||
Date du cours | 09/05/2024 | ||||||||
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