(AOF / Funds) - "Le mouvement de fuite vers la qualité amorcé en avril a continué au cours de la deuxième quinzaine du mois de mai. Les signes de ralentissement de la croissance, de part et d'autre de l'Atlantique comme dans les économies émergentes, ont entraîné un recul des anticipations d'inflation et ont accentué l'attrait pour les actifs à rendement fixe. Le taux à 10 ans des obligations gouvernementales américaines est ainsi revenu près de 3% après avoir dépassé 3,7% en février. Ce mouvement a également été observé sur les taux des émetteurs de la zone euro bénéficiant de la notation AAA", note Syz & Co. "Le retour des inquiétudes sur les dettes périphériques européennes a accentué la tendance et le taux des obligations à 10 ans du gouvernement allemand est même revenu sous le niveau de 3%. En revanche, les taux souverains italiens et espagnols n'en ont pas bénéficié et sont restés stables, tandis que les taux des émetteurs situés dans l'oeil du cyclone (Grèce, Irlande, Portugal) se sont encore tendus, portant les écarts de taux au sein de la zone euro à de nouveaux plus hauts." "Alors que le dollar restait sous pression en raison de statistiques économiques moins porteuses qui repoussent encore un peu plus la perspective d'un relèvement des taux de la Fed, l'euro s'est lui aussi retrouvé sous pression au fil des actes de la tragédie grecque. En conséquence, si la parité entre les deux principales devises de l'économie mondiale est restée relativement stable au-dessus de 1,40 dollar, ces deux devises se sont nettement dépréciées contre des devises offrant de meilleures garanties." "En particulier, le franc suisse a atteint de nouveaux records contre le dollar et l'euro, respectivement à 0,85 USD/CHF et 1,215 EUR/CHF. Dans l'environnement actuel, le marché des changes reste fortement orienté par les anticipations de politiques monétaires pour les devises dont les économies présentent des risques structurels (politique monétaire très expansive et incertitudes sur le niveau d'endettement public aux Etats-Unis, risque lié à la situation dans les économies périphériques dans la zone euro). En l'absence de perspective de hausse des rendements, les investisseurs préfèrent se réfugier dans des devises structurellement fortes." "Nous avons décidé de laisser inchangé notre allocation d'actifs. Nous avons seulement procédé à un ajustement marginal de l'exposition monétaire pour les profils de risque bas, en réduisant de 10% à 8% (-2%) l'exposition au dollar afin de diminuer encore la volatilité de ces profils." AUT/ALO
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