(AOF / Funds) - "Nous devenons haussiers, tout en pensant que les rendements resteront confinés dans une fourchette. Les anticipations concernant la Fed sont trop hawkish. Les opérations de refinancement du Trésor se sont déroulées sans encombre. Et nous espérons voir des efforts budgétaires (même modestes) en Europe et aux Etats-Unis. Enfin, l'impact bénéfique des injections de fonds et de liquidités de l'an dernier se dissipera aux Etats-Unis", affirmaient les analystes de SG Cross Asset Research. "La réunion du FOMC sera le principal événement à risque à court terme. Le statu quo devrait être maintenu. Mais nous craignons un risque de décalage. La faible volatilité implicite des taux 2 ans comparée aux 10 ans avant le cycle de resserrement rend un bear flattener conditionnel attractif pour se couvrir." "Est-il enfin temps que les JGB 20 ans surperforment ? Les flux liés aux assurances-vie sont haussiers pour les obligations et baissiers pour les vols de taux longs (partie gamma). Voici le genre de flux que les investisseurs étrangers craignant un effondrement budgétaire au Japon devraient détester le plus." "La BCE relèvera ses taux progressivement. Nous conseillons de prendre des stratégies optionnelles sur la courbe CMS 2-10 ans qui ne sont pas exposées à une repentification éventuelle." "La réunion à risque de la BCE est passée, mais les incertitudes perdurent au Moyen Orient et en Afrique du Nord et la crise de la dette européenne fait son retour. Nous conseillons de vendre les gammas de taux courts EUR contre les gammas de taux longs. Une autre manière de miser sur un regain d'aversion au risque serait de vendre des receveuses 3m10y contre des 3m5y et 3m30y, avec des pondérations liées au PV01." "Le GGB 2014 subit encore d'importants flux vendeurs contre le 2013 et les échéances plus lointaines. La restructuration n'est pas pour tout de suite et pourrait encore être évitée si la Grèce devait suivre l'exemple de la Lettonie, récemment placée sous surveillance positive." AUT/ALO
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